医药行业2019年中期策略_关注政策边际变化_估值分化将成为常态.pdfVIP

研报客 医药生物|证券研究报告—行业深度 2019 年7 月2 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 [Table_Title] 医药行业2019 年中期策略 公司名称 股票代码 股价(人民 评级 关注政策边际变化、估值分化将成为常态 币) 凯莱英 002821.SZ 101.3 买入 昭衍新药 603127.SH 49.8 买入 [Table_Summary] 板块系统性机会取决于政策是否出现边际变化。今明两年是政策密集期，重 普洛药业 000739.SZ 10.17 买入 要政策包括：第二批带量采购、医药企业财务核查、医保目录调整、DRGS 迈瑞医疗 300760.SZ 168.55 增持 试点、高值耗材集中采购等。长期来看，营销驱动的传统模式日渐式微，创 开立医疗 300633.SZ 28.73 买入 华兰生物 002007.SZ 31.68 买入 新将是重要方向（不得不走的路）。看好 CDMO/CRO （2-3 年内不会出现 康泰生物 300601.SZ 55.06 买入 景气度边际拐点）、原料药制剂一体化、大分子药物、连锁药店、医疗器械、 振兴生化 000403.SZ 27.19 增持 医疗服务等方向。预计2019 年医药板块收入增速 15%-20% ，A 股医药板 康弘药业 002773.SZ 33.58 买入 块估值不贵（30 倍，历史均值），但是估值分化将成为常态。 万孚生物 300482.SZ 39.54 买入 健友股份 603707.SH 35.99 增持 支撑评级的要点 美年健康 002044.SZ 12.68 增持  短期板块系统性机会取决于政策是否出现边际变化、长期行业集中度提 升的趋势更加明显。今明两年是医药政策密集发布期，重要的政策包括： 一心堂 002727.SZ 29.1 买入 第二批带量采购、医药企业财务核查、医保目录调整，DRGS 试点、高 资料来源：万得，中银国际证券 值耗材集中采购等。其中，第二批带量采购方案的焦点在于是否继续保 以2019 年07 月01 日当地货币收市价为标准 持独家中标、集采扩大的地区范围等，这些因素是影响处方药板块的关 键边际因素。此外，我们倾向于认为：医药企业财务核查让决策部门摸 清楚医药企业的盈利结构和准确数据，客观上为进一步挤压渠道空间创 造了便利条件，营销驱动的传统模式日渐式微。而DRGS 在中国各地（以 相关研究报告 地级市为主体的医保管理体系）具备相当大的复杂性，从试点到全面推 广的时间可能仍将较为漫长，医生的收入补偿机制是长期关键因素。从 《医药生物行业2018 年报及2019 年一季报综 更长的时间维度上看，行业整体逐步进入优胜劣汰的阶段，龙头企业尽 [Table_relatedreport] 述