医药生物行业2019年中期策略_大分化时代_聚焦大创新与大消费.pdfVIP

研报客 [Table_Page] 投资策略半年报|医药生物 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 医药生物行业2019 年中期策略 行业评级 买入 前次评级 买入 大分化时代，聚焦大创新与大消费 报告日期 2019-06-23 [Table_Summary] 核心观点： [Table_PicQuote] 相对市场表现  医保支付结构优化是必然趋势，腾龙换鸟深刻影响行业变革 伴随着人口老龄化、慢性病患病率显著增长，新设备、新技术、新药品 15% 不断应用于临床以及医保筹资增速放缓、医保目录调整节奏加快等因素，医 5% 保资金的收支压力与日俱增。医保支付结构优化是趋势，未来资金使用更趋 06/18 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 合理化，医保资金的腾笼换鸟将深刻影响行业变革。 -4%  化学药：创新在路上，结构剧烈分化 -14% 仿制药盈利水平下滑，最大支付方国家医保向高临床价值药品倾斜(包括 -23% 进口药)，药品竞争格局、临床价值成为重要的定价因素。新兴Biotech 企业 在国内大规模成立、传统药企先后转型研发创新，国产创新药 IND 在2015 年 -33% 开始爆发，2018-2021 年将是国产创新药首个收获高峰。现阶段国内化学药 医药生物 沪深300 创新药国际化加速，药品研发体系的建立需要长期、高强度研发投入，医保 结构调整加速等因素将促使行业分化加剧。 [Table_Author]  生物药：疫苗行业兼具高成长与政策免疫属性，未来将维持高景气 分析师： 罗佳荣 伴随着国内外疫苗产品代际差异逐渐缩窄，可及性大幅提升助推行业迅 SAC 执证号：S0260516090004 速扩容，未来几年将维持高景气度。重磅疫苗的销售曲线较为陡峭且定价权 021 较强，是典型的受益于消费升级的品种，兼具政策免疫属性。疫苗管理法下 半年有望出台，行业将步入强监管时代，龙头公司商业化价值凸显，基于国 luojiarong@ 内疫苗企业研发管线的布局与商业化价值，重点关注拥有新型创新疫苗与多 分析师： 吴文华 价多联疫苗等重磅在研产品的龙头公司。