制造业投资预测框架_数论经济·系列四_步随溪水觅溪源.pdfVIP

宏观研究 宏观专题 研报客 证券研究 报 告 2019 年7 月1 日 【宏观专题】 步随溪水觅溪源——制造业投资预测框架 数论经济·系列四  制造业投资的预测框架，从哪开始？ 华创证券研究所 1、宏观角度：宏观脉络上看，制造业投资，既由供需决定，又影响供需。我 们可以发现有很多因子与其强相关，比如工业企业利润，比如投资、消费、 证券分析师：张瑜 出口这些表征需求的变量。这些，是我们建模的基础。 电话：010 2 、行业角度：若进一步将行业分为上中下游，各自对应的需求有所差异。将 邮箱：zhangyu3@ 每一个因子对应到制造业的某一部分，是我们将预测的精度不断提高的基 执业编号：S0360518090001 础。  制造业投资的预测因子，如何选择？ 相关研究报告 1、上游材料：需求端对应的是地产与基建投资，我们发现纳入模型的效果并 不好。对于材料而言，供与需，同等重要。与其关注需求，不如直接考虑 《【华创宏观】贸易战下的中美CPI：短长期与 利润，更加简单、有效。工业企业利润的影响领先一年左右。 分项影响全拆解——数论经济·系列二》 2 、中游装备：装备制造中汽车主要用于下游消费，可以单独考虑。对于其他 2019-05-26 装备，出口可以很好的代表其需求的变动。但需要注意，出口与工业企业 《【华创宏观】汇率升贬之外的思考与指标应用 利润相关性较高，需要使用偏同步的出口增速以避免共线性。 ——数论经济·系列三》 3 、下游消费: 2011 年以后，下游消费中用于出口的比例逐渐降低，且出口增 2019-05-27 速波动区间从以往的20%上下回落到0%上下，需求的变动主要来自国内， 社零可以很好的表征。 《【华创宏观】美降息概率为何起？如何跟踪？》 4、更新需求：制造业投资中，技改的占比逐年提高，更新需求，不可忽视。 2019-06-06 我们选择制造业投资滞后 5-10 年区间内最优的自相关系数对应的滞后期 《【华创宏观】特别的时候，特别的国债》 数，即滞后85 期，来表征更新需求。大体对应8 年的更新周期。 2019-06-06  制造业投资的预测模型，效力如何？ 《【华创宏观】美联储7 月将迎来降息，全球重 1、静态角度：模型的优点在于，自变量均非常显著，变量的系数均符合基本 启宽松浪潮——6 月FOMC 会议点评》 的经济逻辑，包括截距项。拟合的情况看