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第五章 企业项目投资管理 第一节 企业项目投资管理概述 第二节 现金流量 第三节 项目投资决策指标 第四节 项目投资决策指标的运用 五、项目投资的程序 （一）投资项目的提出 （二）项目的评价 （三）项目决策 （四）项目执行 （五）项目再评价 现金流量估算的假设 投资项目类型假设 财务可行性假设 全投资假设 建设期投资全部资金假设 经营期与折旧年限相等假设 时点现金流量假设 现销、现购假设 初始现金流量、经营现金流量和终结点现金流量 初始现金流量 发生在建设期的现金流量。 经营现金流量 是投资项目投入使用后在其寿命周期内由 于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 终结点现金流量 是指项目结束时所发生的现金流量 三、项目投资现金净流量的确定 （一）现金净流量的含义 是指一定时期现金的流入量和流出量相抵后的净额。记作NCF 例1:已知企业拟购建一项固定资产，需投资1 000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1 000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获营业利润100万元。在经营期的头3年中，每年归还借款利息110万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。 根据资料计算有关指标如下：（1）固定资产原值=固定资产投资十建设期资本化利息 =1 000＋100=1 100（万元）（2）固定资产年折旧额＝　　　　　　　　　　  ＝109（万元）（3）项目计算期＝建设期十经营期＝1十10＝11（年）（4）终结点年回收额＝回收固定资产余值十回收流动资金 ＝10＋0＝10（万元）（5）建设期某年净现金流量＝－该年发生的原始投资额 NCF ＝－100（万元） NCF ＝0（万元）（6）经营期各年净现金流量分别为： NCF ＝100＋109＋0＋110＋0＝319（万元） NCF ＝100＋109＋0＋0＋0＝209（万元） NCF ＝100＋109＋0＋0＋10＝219（万元） （二）所得税和折旧对现金流量的影响——税后现金流量的计算 1.基本概念 （1）税后成本税后成本=实际付现成本×（l-所得税税率）（2）税后收入税后收入=收入金额×（l-所得税税率）（3）折旧抵税折旧可以起到减少税负的作用，公式为：税负减少额=折旧×所得税税率　　 2.税后现金流量的计算（1）直接法营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 （2）间接法营业现金流量=税后净利润+折旧（3）税后收入成本法营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=收入×（1－所得税率）-付现成本×（1-所得税率）+折旧×所得税率 （三）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式 1．建设期净现金流量的简化计算公式 若单纯固定资产投资项目的固定资产投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算： 建设期某年的净现金流量＝-该年发生的固定资产投资额 2．经营期净现金流量的简化计算公式 简化公式为： ＝ ＋ ＋ （四）完整工业投资项目净现金流量的简化公式 1．建设期净现金流量的简化计算公式 若完整工业投资项目的全部原始投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算： 建设期某年的净现金流量＝一该年发生的原始投资额 或 NCFt＝－I； （t＝0，1，…，S≥0） 公式中：I为第t年原始投资额；S为建设期年数。 2．经营期净现金流量的简化计算公式 如果项目在经营期内不追加投资，则完整工业投资项目的经营期净现金流量可按以下简化公式计算： ＝ ＋ ＋ ＋ 例2已知某工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时（即第1年末）投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第二年起连续4年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年净利润分别为l、11、16、21、26、30、35、40、45和50万元。根据所给资料计算有关指标：项目计算期、建