连锁董事对金融业上市公司价值影响分析.docVIP

PAGE PAGE 1 连锁董事对金融业上市公司价值影响分析 　　【摘要】文章以中西方连锁董事实践及相关理论为背景，结合我国连锁董事现实情况分析连锁董事对金融业上市公司价值影响，通过运用描述性统计分析与回归分析的方法，以2008—2010年上市金融行业数据为样本，分析了连锁董事数量、连锁董事兼任数量对公司价值的影响关系。研究结果表明：连锁董事数量与公司价值负相关，连锁董事兼任数量与公司价值负相关，连锁董事数量与公司价值之间存在U型关系。 　　【关键词】连锁董事数量；连锁董事兼任数量；公司价值 　　一、引言 　　Mizruchi1996年在其文章中将连锁董事定义为：同时在两家或两家以上公司担任董事会成员的董事。连锁董事作为董事会的重要组成部分，可以为企业获得发展资源、合作机会及提高利润搭建平台、创造机会。连锁董事发挥的作用主要体现在三个方面：第一，连锁董事作为连接企业的桥梁，是了解企业环境、获取企业发展资源的重要途径。第二，连锁董事本身就是一种企业发展的重要资源。企业为追求超额租金，主动寻求与其他企业连接，通过协同效应，从而获得单个企业无法产生的利润。第三，连锁董事的存在可以帮助企业了解自身所处行业及其他行业信息。虽然我国在连锁董事方面的研究与国外相比起步较晚，但连锁董事在我国已成为一种普遍的现象。据统计截至2008年我国至少有80.81%的上市公司具有连锁董事。因此，连锁董事作为公司治理的重要组成因素，无疑会对公司价值产生重大影响。 　　二、文献综述 　　（一）国外文献 　　Boyd（1990）率先运用资源依赖理论研究连锁董事对公司价值的影响，其实证分析结果表明，企业所处环境的不确定性越高，连锁董事的数量与企业销售增长率和股权报酬率之间的正相关性就越强。Charreaux（1991）发现连锁董事的数量和法国公司价值呈一种略微正相关的关系。PhanandLee（2003）对新加坡的实证研究显示董事会结构是新加坡产生连锁董事的重要原因，连锁董事对新加坡公司价值影响是正面的。FligsteinandBrantley（1992）的研究则发现连锁董事对企业价值具有负作用。FichandShivdasani（2006）对美国最大的500家企业1989年和1995年的连锁董事关系进行了检验分析。他们发现连锁董事会对企业的市场价值产生负面影响。wengerandKaserer（1998）发现银行派驻到公司的董事对公司业绩没有很大的影响，即使银行董事主持监督董事会也是如此。PiehardandStamford（2000）认为高度互锁公司更有可能延长经理的任期，但不损害公司的价值。 　　（二）国内文献 　　段海艳（2006）从实证的角度通过单因素方差分析方法对我国连锁董事的影响因素及形成机理进行尝试性探讨，通过对我国160家上市公司的实证分析，得出连锁董事对企业绩效不会造成显著影响的结论。任兵（2007）研究发现，连锁董事的网络核心度与企业绩效呈负相关关系，即处于连锁董事网络中越核心位置的企业其绩效越差。段海艳（2008）在对以西方连锁董事实践为背景而构建的资源依赖理论和阶层领导理论进行分析的基础上，结合中国现实情境提出连锁董事关系网络对企业绩效影响的相关假说，结果发现基于资源依赖理论和阶层领导理论提出的相关假说中，度中心性、居中中心性、核心——边缘对企业绩效的影响不显著；基于资源依赖理论提出的地域趋同性对企业绩效有显著的正向影响，行业趋同性对企业绩效的影响不显著。说明资源依赖理论对我国连锁董事实践具有一定解释力，并且基于地域趋同性而建立的连锁董事关系网络有利于企业资源获取和经营绩效的改善。田高良（2010）从企业和投资者两个视角分析连锁董事与财务绩效、公司价值之间的关系，研究结果表明，连锁关系越多、越重要，上市公司后续3年的资产收益率越高，并且连锁关系的变动和资产收益率的变化呈动态一致性。 　　通过以上对国内外文献进行的综述可以看出，对连锁董事的理论研究方面国外学者相对国内学者起步较早。国外学者针对连锁董事对公司价值影响研究主要存在三种观点，一些国外学者认为连锁董事对公司价值有正向影响；一些国外学者认为连锁董事对公司价值起负向作用；另一些国外学者则认为连锁董事对公司价值无影响。而在我国目前针对连锁董事进行研究的文章较少，研究学者比较集中，但连锁董事正在引起我国学者的广泛关注，我国学者也正在尝试从不同角度分析连锁董事对公司价值的影响。 　　三、研究设计 　　（一）研究假设 　　通过归纳总结，本文就连锁董事对公司价值影响提出如下假设。 　　假设1：连锁董事数量与公司价值负相关。 　　Ferris等提出忙碌董事假说，认为任命董事多个职位会导致董事过度繁忙，以致没有足够的时间和精力履行董事职责，从而导致董事会效率降低和公司价值贬损。因此，由忙碌