第15章筹资与投资管理.ppt

第15章 筹资与投资管理 第三节 企业投资管理 一、企业投资概述 （一）企业投资的概念与类型 1．企业投资的概念 包括购买政府债券、金融债券、企业债券和公司股票的投资；还包括以企业资产采用联营方式等向外单位的投资。 2．企业投资的类型 （1）按投资构成或企业资金性质可分为流动资产投资、固定资产投资和无形资产投资； （2）按投资时间可分为长期投资和短期投资； （3）按投资方案的性质可分为确定型投资、不确定型投资和风险型投资； （4）按增加利润的不同途径可分为扩大收入的投资、降低成本的投资和双重型投资。 * * 筹资是企业的主要财务活动之一，企业筹集资金，是指企业根据其生产经营，对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹集资金的过程。在筹资之前，首先要认识资本成本和资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本概述 (一)资本成本含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。资本成本包括资金筹集费和资金占用费，资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本； （二）个别资本成本 是指使用各种长期资金的成本。这又分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和保留盈余成本。前两种为债务资本成本、后两种为权益资本成本。 1、长期借款成本 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。一次还本、分期付息借款的成本为： 式中：K1---长期借款资本成本 It---长期借款年利息 T ---所得税率 L ---长期借款筹资额（借款本金） F1---长期借款筹资费用率 2、债券成本 式中：Kb——债券资本成本 Ib——债券年利息 T—— 所得税率 B ——债券筹资额 Fb——债券筹资费用率 3、留存收益成本 留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将其留存在企业，实际上是对企业追加投资。如果企业使用留存收益再投资的收益率低于股东自己进行其他风险相似的投资的收益率，企业就不应该保留留存收益，而应该分配给股东。 计算留存收益成本的方法主要用股利增长模型法： 股利增长模型法依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增长率递增，则留存收益成本Ks=D1/P0+g 式中 D1：预期年股利额 P0：普通股市价 g：普通股利年增长率 4、普通股成本 普通股成本 Knc=D1/[P0(1-Fc)]+g 式中：Fc：普通股筹资费用率 D1： 预期年股利额 P0：普通股市价 g：普通股利年增长率 （三）加权平均资本成本 加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。其计算公式为： 式中： ——加权平均资本成本 ——第j种个别资本成本 ——第j种个别资本占全部资本的比重（权数） （四）边际资本成本 因此需要知道筹资在什么数额上便会引起资本成本怎样的变化，这就要使用边际资本成本概念。边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 二、杠杆原理 （一）经营杠杆 1、经营杠杆 被称为经营杠杆。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常被用来衡量经营风险的大小。 2、经营杠杆系数 它是企业计算利息和所得税之前的盈余（简称息税前盈余）变动率与销售量变动率的比值。 经营杠杆系数=DOL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔQ/Q) 假定企业的本量利保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可用销售额和成本来表示。 公式1： =[Q（P-V）]/[Q（P-V）-F] 式中： 为销售量为Q时的经营杠杆系数 P为单价；V为单位变动成本；F为总固定成本 公式2 =(S-VC)/(S-VC -F) 式中： 为销售额为S时的经营杠杆系数 S为销售额；VC为变动成本总额；V为单位变动成本；F为总固定成本 在实际工作中，公式1可用来计算单一产品的经营杠杆系数；公式2除了用来计算单一产品外，还可用来计算多种产品的经营杠杆系数。 3、经营杠杆和经营风险 但是，产销量增加时，息税前利润将以DOL的倍数幅度增加；而产销量减少时，息税前利润又将以DOL倍数的幅度减少。可见，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且，经营杠杆系数超高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。一般