第11章-二叉树模型入门(1)(1).pptVIP

二叉树模型入门 Chapter 11 11.1 单步二叉树模型 一只股票现价$20 三个月内价格为 $22 或 $18 看涨期权(Figure 11.1) 一只三月期股票的看涨期权执行价格为21 配置一个无风险资产组合 考虑资产组合: D 股票 + short 1 call option 当22D – 1 = 18D时，资产组合是无风险的， 此时D = 0.25 资产组合的估值(无风险利率为 12%) 无风险资产组合为: 股票为 0.25份 卖空1份看涨期权 三个月后组产组合的价值为 22 · 0.25 – 1 = 4.50 资产组合现值为 4.5e – 0.12·0.25 = 4.3670 期权估价 包括0.25份股票和一份看涨期权空头的组合的期初价值为 4.367 其中，股票价值为 5.000 (= 0.25 · 20 ) 期权的价值因此为 0.633 (= 5.000 – 4.367 ) 推广(Figure 11.2) 一个关于一种股票的衍生品持有时间T 推广 假设资产组合由D份股票和1份衍生品空头构成 当SuD – ?u = Sd D – ?d，资产组合是无风险的，即 推广 T时刻资产组合的价值为 Su D – ?u 资产组合的贴现值为 (Su D – ?u )e–rT 资产组合的构建成本 S D – f 因此 ? = S D – (Su D – ?u )e–rT 推广 替换D 就得到 ? = [ p ?u + (1 – p )?d ]e–rT 其中： 11.2 风险中性定价 ? = [ p ?u + (1 – p )?d ]e-rT 变量p 和 (1 – p ) 是风险中性时股票期权上涨和下跌的概率 衍生品的价格是风险中性环境中用无风险利率折现的其预期得益 股票预期收益的无关性 当利用风险中性原理对期权定价时，标的股票的期望收益是无关的。 When we are valuing an option in terms of the underlying stock the expected return on the stock is irrelevant 为什么？ 示例 p 是风险中性概率 20e0.12 ·0.25 = 22p + 18(1 – p ); p = 0.6523 或者 使用公式 期权股价 期权的价格是 e–0.12·0.25 [0.6523·1 + 0.3477·0] = 0.633 11.3 两步二叉树Figure 11.3 每步长3个月 看涨期权价格Figure 11.4 B 点价格 = e–0.12·0.25(0.6523·3.2 + 0.3477·0) = 2.0257 A 点价格 = e–0.12·0.25(0.6523·2.0257 + 0.3477·0) = 1.2823 看跌期权估价K=52Figure 11.7 11.5 美式期权 (Figure 11.8) 11.6 Delta Delta (D)是股票期权价格的变化与标的股票价格的变化之比 Delta hedging 二叉树中D 的值在每一节点均不同 11.7 u and d的确定 波动的确定方法 当 s 是波动率且 Dt 是一步的时间长. 这是Cox, Ross, 和 Rubinstein使用的方法 上涨概率 金融工程学 2008年9月 金融工程学 2008年9月 股票价格= $22 股票价格 = $18 股票价格= $20 Stock Price = $22 Option Price = $1 Stock Price = $18 Option Price = $0 Stock price = $20 Option Price=? 22D – 1 18D Su ?u Sd ?d S ? SuD – ?u SdD – ?d Su ?u Sd ?d S ? p (1 – p ) Su = 22 ?u = 1 Sd = 18 ?d = 0 S ? p (1 – p ) Su =