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第三章 盈利能力分析 财 务 分 析 学 Contents 第一节 投资者盈利能力分析 盈利能力分析概述 含义 获取报酬及利润的潜力或可能性 运用资源获得增值的能力 作用 债权人收取本息的保障 投资者获得报酬的源泉 职工权益的基本保障 经营者绩效考核的基础 政府、企业发展 评价方法 利用资产与利润之间的关系 利用销售收入与利润之间的关系 盈利能力分析的内容 资产经营的盈利能力 投入产出的绩效评价 上市公司盈利能力分析 公司整体经营业绩评价 商品经营盈利能力分析 成本利润分析、产品结构分析 盈利质量分析 投资回报率（ROI） 定义 资产报酬率（ROA） 定义 分析方法 资产报酬率与企业盈利能力成正比 资产报酬率＞综合资本成本 行业均值、趋势分析 注意事项 调整非生产性资产（内部管理） 调整无形资产 调整累计折旧 为内部管理需要 – 宜使用资产净值 为公司经营业绩评价需要 - 不宜使用资产净值 分母的计算 选择日历年度 影响ROA的因素 指标分解法 例3-1 与基期值、行业均值、综合资本成本比较 思考题 现有同行业的两家公司：AA和BB，设行业 平均收益率为10%，根据数据你会得到怎 样的改进建议。 行业平均收益率为10% 部分行业的销售利润率、资产周转率和资产报酬率 权益报酬率（ROE） 定义 净资产收益率 指标分析 普通股股东收益 特别分配（配股、认股权） 年股利额 资本利得 股利定价模型 模型起源 未来收益现值观 公式解释 ROE：股东预期报酬率 k：股东要求的必要报酬率 当ROE≥k，公司价值 ≥ 账面价值 ROE和ROA之间的关系 指标分解 例3-2 每股收益 定义 分析方法 通过指标排序，寻找所谓“绩优股”和“垃圾股 横向比较同行业的每股收益来选择龙头企业 纵向比较个股的每股收益来判断该公司的成长性 指标的种类 基本每股盈余（同等权益） 增发股票≤20% 全面摊薄的每股收益（证监会） 计算时取年度末的普通股份总数 稀释后的每股收益（同等权益） 同等权益（增发股票≥20%） 可转换债券、认股权证、股票期权 分母确定原则： 本期内发行在外的普通股只能在增加以后的这一段时期内产生效益 减少的普通股股数在减少以前的期间内仍产生收益 所以必须采用加权平均数，以正确反映本期内发行在外的股份数额。 指标补充 每股净资产 涵义 投资者估计投资风险和投资价值（股 价估值） 公司未来获利能力 市净率 第二节 经营者盈利能力分析 利润质量的含义 会计的利润质量 财务管理的利润质量 利润的持续性 会计的利润质量 含义 报表中利润的真伪（粉饰） 会计政策的选择与运用 存货价值的计量 会计政策的选择 会计估计 会计的运用 与决策有关 调整酌量性费用达到操纵报告收益 影响利润的可信度与相关性 评价方法 观察会计报表注释 利用报表之间的数据勾稽关系 资产负债表 – 利润表 基本关系：资产增加 -- 收益增加 重点关注 应收账款、存货、递延费用 分析利润与销售收入之间的比率 成本费用与销售收入之间的比率 财务管理的利润质量 含义 利润与公司业绩之间的相关性 利润的变现性 利润的持续性（稳定性） 利润的增长性 利润的持续性 分析方法（指标分析法） 营业利润率 应交税金（流动负债） 成本费用利润率 分析方法 反映销售收入变现能力 越高反映利润质量越好（注意预收等因素） 净利现金比率 盈利持续性的确定 结构分析法 营业利润（永久性） 投资收益（暂时性） 营业外收支净额（偶发性） 趋势分析法 3-5年的增长率 非正常项目在盈利中的持续性 盈利预测（例3-3） 收入、应收账款与存货的关系 收入与应收账款 同向变动 例 存货与收入的关系 利润质量恶化的主要表现 企业扩张过快（多元化） 企业反常压缩酌量性成本 企业变更会计政策和会计估计 应收账款规模的不正常增加、应收账 款平均收账期的不正常延长 企业存货周转过于缓慢 应付账款规模的不正常增加、应付款 项平均幅账期的不正常延长 企业无形资产规模的不正常增加 企业的业绩过度依赖非营业项目 企业计提的各种准备过低 企业利润表中的经营（销售）费用、管理费用等项目出现不正常的降低 企业举债过渡 注册会计师（会计师事务所）变更、审计报告出现异常 企业有足够的可供分配的利润，但不进行现金股利分配 公式变形一 反映企业核心业务的获利能力 反映企业商品定价策略及成本控制水平 与行业均值、历史数据比较分析 税金对财务