新东方在线深度研究报告：深耕在线教育十余载，资本市场扬帆起航.pdfVIP

公司研究 報告吧報告吧 研报客研报客®® 教育 证券研究 报告 2019 年03 月28 日 新东方在线 （1797.HK ）深度研究报告 推荐（首次） 目标价：12.52 港元 深耕在线教育十余载，资本市场扬帆起航 发行价：10.2 港元  新东方在线（1797.HK ）成功登陆香港资本市场：公司于 2019 年3 月正式登 华创证券研究所 陆香港资本市场，其业务运营主体北京新东方迅程网络科技股份有限公司成立 于2005 年，是新东方集团旗下定位于互联网教育的平台。本次发行募集资金 证券分析师：桑梓 共 16.83 亿港币，发售 1.645 亿股占比 18% ，发行价 10.2 港币/股。 电话：021  在线业务结构持续优化，K12 在线课培为未来看点：母集团在教育市场品牌 邮箱：sangzi@ 力强，新东方在线自身的业务线扩展也正不断清晰，已由最初单一的海外备考 执业编号：S0360517120002 教育服务供应商发展成为如今的综合在线教育平台，主营大学教育、k12 课培、 学前教育三大核心业务，承载于新东方在线、东方优播、多纳、酷学四大平台。 证券分析师：耿琛 截止2018FY 收入超过6.5 亿人民币，综合毛利率61% ，净利润 8200 万元， 电话：0755 利润率超过 10%。其中，大学板块业务收入占比7 1%毛利率稳定于 65% ，其 邮箱：gengchen@ 次K 12 课培随 “东方优播”的推出收入占比逐步提升至 14% ，其毛利率接近 执业编号：S0360517100004 40%。学前及机构收入部分相对较小，二者收入总占比15%。新东方在线的整 体业务线发展脉络明确，当前正处于以大学业务为盈利盘，大力发展在线K12 公司基本数据 课外培训的重要时期，K12 业务的拓张成为未来市场主要看点。 总股本(万股) 9 1,395.9  K12 在线课培市场发展迅速，1V 小班为最优商业模型，“东方优播”应运而 已上市流通股(万股) 0 生：根据艾瑞咨询，2018 年在线课外辅导市场超过 440 亿元，占总体课培市 总市值(亿港元) 93.22 场比9.2% ，但未来5 年在线部分行业整体增速为年均38% ，相较整体K 12 课 流通市值(亿港元) 0 外培训处于高速增长阶段。课培发展已经过 “名师效应-销售驱动-课程体系-