食品饮料行业2019年中报业绩前瞻：价格周期仍在，业绩应有保障.docxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 TOC \o 1-1 \h \z \u 目 录 一、板块中报业绩前瞻 4 TOC \o 1-1 \h \z \u 目 录 二、白酒板块：名酒龙头业绩确定性高，高端酒价格周期仍在延续 4 三、大众品板块：必选龙头业绩持续稳健，细分品类龙头成长路径清晰 6 四、投资建议 8 五、风险提示 8 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 图表目录 图表 1 白酒重点上市公司中报业绩预测（单位：亿元） 6 图表目录 图表 2 大众品重点上市公司中报业绩预测（单位：亿元） 8 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 一、板块中报业绩前瞻 我们对食品饮料板块重点覆盖公司 2019 年中报业绩进行前瞻预测。 白酒方面：名酒龙头业绩确定性高，高端酒价格周期仍在延续。1）高端白酒：名酒加快营销改革，业绩保持较高确定性。茅台上半年投放量超 1.4 万吨，飞天渠道价格保持强势，综合发货量、打款计划提前执行以及非标结构占比提升等因素，判断 H1 业绩确定性依旧；五粮液年初以来一系列营销变革逐步出成效，高度重视改革带来的长远意义，上半年七代回款发货基本完成，普五价格体系上行符合预期，下半年期待控盘分利、价格体系改善及品牌瘦身梳理等措施效果；老窖在茅五价格上行后，国窖 1573 量价空间打开，国窖目标积极上量，继续加强品牌投入， 特曲品牌活力提升，窖龄继续调整期待提速；洋河预计业绩增速平稳，高端发力梦之蓝提升产品结构，省内逐步调整力保良性增长。2）次高端白酒：优选全国化进程良好的龙头。汾酒市场策略调整为 1+3+3+13，省外市场占比目前已过半，在过长江破华东的策略之下，华东市场增速显著，下半年与华润在产品和渠道上的合作有望加快落地； 水井坊管理层顺利过渡，随即回购股权实施股权激励，业绩考核要求不低于对标企业平均水平的 110%，以期达到有 效激励目的，上一销售财年多数省区完成此前目标，部分省区完成 80%-90%计划，新总经理到位后预计仍会在新财年设定相对积极的考核指标。3）大众白酒：古井今世缘势能良好，顺鑫外埠市场延续高增。古井全方位推进产品升级，省内市场一抓献礼古 5 控量保价，二抓古 8 及以上结构升级，三抓部分县级及以下渠道市场积极收复；省外市场局面逐步打开，费用预投及招商布局带来省外扩张新机遇。今世缘省内渠道势能稳步释放，省外与大商合作积极推进，新五年开局之年形势良好。顺鑫根据调研反馈，华东地区继续保持较快增长，回款情况及牛二单品增长均符 合预期，看好全国化布局稳步推进。 大众品方面：必选龙头业绩持续稳健，细分品类龙头成长路径清晰。乳制品：伊利预计收入增长延续良好趋势， 常温奶份额稳步提升，市场投入维持力度，Q2 利润在低基数下有望环比改善；调味品：渠道反馈行业需求继续保持稳定，海天动销保持良好，H1 完成过半计划，中炬调味品收入预计保持稳健，保持美味鲜团队稳定，提升激励改善活力，收购厨邦少数股东权益继续推进；恒顺渠道反馈 Q2 备货因素有所减弱，但渠道开拓效果良好；其他食品： 安井收入保持稳健增长，成本应对措施多样，核心竞争优势不改；绝味 Q2 保持较快开店节奏，全年业绩指引不变； 桃李短期积极推进全国化产能布局和市场开拓。休闲食品：洽洽收入增速环比改善，H1 提价效应仍有体现；好想你 Q2 业绩有望减亏；保健品：汤臣倍健利润预计在预告中枢，短期Q2 受政策因素影响增速有所回落，利润增速回落主要受并购摊销及费用加大影响，下半年有望改善；西王 H1 增长预计保持平稳，国内保健品业务加快布局线下渠道，全年有望实现 30%-40%增长。啤酒：渠道反馈费用投入逐步趋缓，增值税率下降利好，青啤华润继续推进产能 优化，关注行业格局积极变化和业绩兑现进度。 二、白酒板块：名酒龙头业绩确定性高，高端酒价格周期仍在延续 贵州茅台：打款计划提前执行，H1 业绩确定性依旧。Q2 关注几方面：1）直销进展：公司在年度股东大会上表态积极，后续将逐步加快直销布局进展和体系建立；2）发货量：保芳书记此前披露 6 月最后 20 天完成 2000 吨茅台 酒投放，上半年要完成投放量超 1.4 万吨，保证发货量增长；3）打款计划：渠道调研反馈，此前公司要求经销商提 前执行下半年 3-4 季度打款计划，近期渠道反馈部分打款计划退回；4）价格走势：上半年的价格坚挺核心来自于供给收缩，2015 年基酒欠缺导致 2019 年可供量实质性紧张，大量经销商额度的收回，为了集团实现千亿将更多飞天基酒用于生产生肖酒和精品茅台等更高端产品，以及严控价格导致经销商不敢卖高又不肯卖低 149