轻资产行业中的_重_商誉.pdfVIP

報告吧 近年来，轻资产行业企业并购活动层出不穷，并购标的的高溢价造成了此类企业商誉规模巨 大，其中软件、传媒等行业尤为突出，而商誉减值也成为了影响部分企业的重要因素。同时，商 誉由于其自身无法变现的特征和估值的模糊性，常常会引起投资者的疑问：大额的商誉是否存在 减值风险？资产中商誉的占比较高对其信用状况有何影响？针对这些问题，联合评级TMT 行业小 组进行了深入研究—— “轻”资产行业中的 “重”商誉 研究背景 商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能 力超过可辨认资产正常获利能力的资本化价值。商誉是企业整体价值的组成部分。在企业合并时， 它是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额。 从近10 年来看，尤其2014 年以来，随着A 股市场并购数量和规模的加速扩大，整个A 股市 场商誉总值快速增长，由2008年的813.95亿元增长至2017 年的13,025.32 亿元，年均复合增长 率为36.08%；整个A 股市场商誉占所有者权益的比重从2008年的0.95%上升至2017年的3.65%。 1 2008~2017 A % 图 年全 股市场商誉情况 （单位：亿元， ） 资料来源：Wind 一方面，商誉背后所隐含的企业产权变动、内部资源配置、产业结构布局、规模经济效应等 信息，对企业整体的价值评估而言具有重大的参考意义。另一方面，在会计处理上，当商誉资产 未来的成长或盈利能力出现问题时，则会计提减值准备，计提商誉减值会直接侵蚀企业当期利润， 对公司造成较大冲击，一旦商誉减值爆发，没有业绩支撑的“商誉”或成“伤誉”。 对于传媒、软件等行业来说，具有轻资产的行业特征，导致相比重资产行业来说，其行业壁 垒较低，同时由于其商业模式也比较容易复制，行业内参与者众多，竞争激烈，因此当行业发展 到一定阶段时，行业内势必发生较多的兼并重组。当发生兼并重组时，轻资产的特征很容易形成 较大规模的商誉。因此在传媒、软件等轻资产行业很容易产生较大规模的商誉，对商誉问题，尤 其是轻资产行业商誉问题的研究就显得比较迫切了。 1 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 对于商誉问题的研究，其核心是研究商誉的减值风险，因为对于一项商誉资产来说，如果其 未来成长性和盈利能力一直保持非常好的状态，那么即使其商誉规模很大，对于企业的信用风险 来说也并无太大的影响。但是商誉终归是一把“悬在头上的剑”，若未来商誉资产成长性或盈利能 力出现波动，那么商誉随时都存在计提减值的风险。 商誉的减值风险主要取决于商誉的质量，商誉的质量可以从两个方面进行思考和探讨：一方 面是商誉的初始“水分”问题，也就是并购时支付溢价的合理性，如果并购时支付溢价太高，明显 高过被并购资产未来生命期内所能带来的收益，则会形成较大规模的商誉，那么初始商誉的“水分” 就比较大；另一方面是商誉资产未来的成长性和盈利能力的可持续性，成长性和盈利能力较弱的 商誉资产，在业绩承诺期内甚至可能存在减值风险，同时承诺期结束以后，若商誉资产成长性或 盈利能力出现大幅下滑，则也会面临较大的减值风险。 一、商誉质量研究 1．A股市场近几年商誉规模变化情况 随着我国经济发展以及上市公司业绩需求的考虑，A股市场并购数量逐年增加，A股含商誉上