5G系列报告之滤波器深度_技术变革重塑市场格局_19年迎来_甜蜜期_.pdfVIP

報告吧 证券研究报告 | 行业专题研究 2018 年12 月29 日 通信 5G 系列报告之滤波器深度： 技术变革重塑市场格局，19 年迎来 “甜蜜期” 随着19 年规模集采开启，滤波器供需平衡点尚未到达，生产厂商的“甜蜜 增持 （维持） 期”有望提前。市场认为2020 年中国进入 5G 建设高峰，滤波器厂商业绩 逐步兑现，迎来“甜蜜期”。我们认为，2019 年开启规模集采，2.6GHz 的 陶瓷介质滤波器产能逐步释放，但因供需平衡点尚未完全到达，滤波器厂商 行业走势 的议价能力相对较强，滤波器市场将呈现量升价略跌的状态，毛利率处于高 位，滤波器厂商的盈利能力边际改善显著，2019 年为较佳的投资时点。 通信 沪深300 16% 5G 时代，陶瓷介质滤波器将取代金属腔体滤波器成为主流。因为天线由 4T4R 向64T64R 演进+RRU 和天馈一体化，对于滤波器的体积、重量提出 0% 更严苛的要求，所以更轻、更小的陶瓷滤波器将替代传统的金属腔体滤波器 -16% 成为主流。因为2019 年上半年，陶瓷介质滤波器的产能较为紧张、2.6GHz -32% 滤波器的工艺尚需提升，小型化金属方案将成重要过渡方案。长期来看，陶 瓷介质滤波器的成本更低、体积重量优势明显，是产业发展的必然选择。 -48% 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 全球市场容量较4G 提升 1.6 倍，达566 亿元。（1 ）数量：预计5G 时代， 全球基站数将近850 万台，为4G 的1.3 倍，介质滤波器需求 16 亿只。（2 ） 单价：陶瓷介质滤波器预计 2018 年约 100 元/只，随着规模量产单价逐年 作者 下降。（3 ）结合量价，预计5G 时代，陶瓷介质滤波器全球市场容量约566 亿元。（4 ）与4G 对比，单站价值提升 1.2 倍，整体市场容量提高 1.6 倍， 分析师 丁婷婷 在5G 细分子行业中弹性较强。 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@ 颠覆式创新重塑市场格局，新厂商弯道超车。 （1 ）短期来看，因为陶瓷介 相关研究 质是全新技术方案，目前可稳定量产的仅灿勤科技和艾福电子 2 家，颠覆 3G/4G 时代金属方案沉淀下来的竞争格局。（2 ）该行业的技术壁垒：粉体 1、《通信：5G 写入中央经济工作重点，政策利好提振 配方、滤波器工艺、调试。调试环节因自动化程度低，对产能限制较为严重。 市场情绪》2018-12-23 未来调试自动化程度高的公司更具优势。（3 ）长期来看，因滤波器行业的 2、《通信：优选赛道，播种2019》2018-12-16 下游客户集中度高，所以待工艺成熟、规模量产后，滤波器价格将下降至 3、《通信：中移动明确19 年5G 战略，国内5G 再加速》 20