塞上明珠煤化龙头-数据中心.PDF

证券研究报告 ·上市公司深度 煤炭开采Ⅱ 塞上明珠，煤化龙头 宝丰能源(600989) 历经十余年发展，造就塞上煤化工龙头 宝丰能源位于全国第六大亿吨级煤炭基地——宁东煤田。自 首次评级 增持 2005 年成立以来，公司依托当地煤炭资源，不断延伸自身产业链， 目前已形成焦化（煤制焦炭）、烯烃（煤及焦炉气制甲醇、甲醇 于洋 制烯烃）及精细化工（综合利用各环节副产物生产 C3、C4 等产 010 品）三大产业链。成为我国一体化、集中化的煤化工龙头。公司 执业证书编号：S1440518080001 年营收已超百亿元，且盈利能力表现优异。同时，公司在建项目 郑勇 包括IPO 募投焦炭气化制烯烃项目以及300 万吨原煤产能，未来 成长可期。 zhengyong@ 煤制烯烃：需求向好，一体化、差异化构建核心优势 执业证书编号：S1440518100005 煤制烯烃是以煤为原料生产乙烯、丙烯的技术，核心流程为 发布日期： 2019 年06 月24 日 煤→合成气→甲醇→烯烃。煤炭在我国一次能源中的比重远高于 全球平均水平，而烯烃又是下游各类工业的必需品，因此伴随相 当前股价： 12.25 元 关技术日趋成熟，国内煤制烯烃产能近年来快速增长，18 年已超 1400 万吨。2018 年，我国聚乙烯对外依存度 49% ，聚丙烯进口 主要数据 依存度14%，烯烃产品需求旺盛，新兴路线烯烃装置仍有良好前 股票价格绝对/相对市场表现（%） 景。而从CTO 经济性上看，经过对历史数据的分析和测算，我们 1 个月 3 个月 12 个月 判断布油在70 美元/桶以上，煤制烯烃将相对于石油路线有成本 -10.32/-15.56 10.16/13.45 10.16/6.28 优势。同时，近年来在CTO 产业链上，煤炭开采、煤制甲醇环节 12 月最高/最低价（元） 17.5/11.75 占据产业链上绝大部分利润，这意味着具备上游原料的自给能力 总股本（万股） 733,336.0 是CTO 生产企业的核心竞争力所在。 流通A 股（万股） 73,336.0 焦炭行业：供给侧改革支撑行业景气 总市值（亿元） 898.34 焦炭同时作为传统产能过剩行业和重污染行业，近年来供给 流通市值（亿元） 89.84 端受到政策的严厉限制，焦炭价格因此自16 年中开始上涨，至 近3 月日均成