投资学第二讲投资的收益与风险课件.ppt

* * 风险厌恶程度与投资选择 方差减少效用的程度取决于风险厌恶系数A, 即投资者个人对风险的厌恶程度. A=0,为中性投资者,他们只关心期望收益率. A0,为风险喜好投资者,风险的存在增加效用,他们当中A越小的人（或者说绝对值越大）越喜欢风险. 投资者都会选择效用值最大的证券或组合. 显然,风险厌恶程度对投资者在风险-收益间的权衡会产生重大影响. 效用函数U＝E(R)-0.005*A*(方差)^2 * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * * 效用值的计算：举例2-11 * * 注：不考虑投资者的风险偏好,显然,组合H最好,因为它能提供最大的收益.在考虑变异系数的前提下,组合L最优,因为其变异系数最小（单位收益承担的风险最小）.在考虑不同风险偏好的条件下,当风险厌恶系数为2时,组合H最优；当风险厌恶系数为3.5时,组合M最优；但当风险厌恶系数上升至5时,组合L最优. 三个组合在不同风险偏好条件下的效用值 CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * * * 举例2-12 假设某投资者要在两项风险资产A与B之间进行投资选择. 如果运用前面的变异系数进行分析可以得出A的风险/收益权衡好于B的结论.但投资是否就应当选择A呢?关键还要看投资者的风险厌恶程度.即投资者在选择风险资产时应当遵循最大化收益的同时最小化风险. 在此引入无差异曲线进行分析. 效用的无差异曲线由效用函数给出. 项目 预期收益% 标准差% A 10 18 B 15 25 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * * * 无差异曲线 预期收益(效用) 方差(标准差) 不同投资者对于承担同样的风险,要求的风险溢价不同,使得无差异曲线的斜率明显不同.斜率越大,表明投资者越厌恶风险,亦即要求的风险溢价越高. .A .B L1 L2 * C L2’ CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * 思考题 1.一家银行提供给你两种三年定期存款1万元的利率选择：（1）月利率1%.（2）年复利12%.你会选择哪种方式？ 2.你投资2.7万元于一个公司债券,每1000元面值的债券售价为900元.在来年,1000元债券能够提供的利息为75元.年末债券价格有三种可能（0.2的概率为850元,0.5的概率为915元,0.3的概率为985元）.你的另一种投资选择是国库券,它能提供5%的收益率.计算：每种情况的持有期收益率、期望收益率和投资的风险溢价.你投资的年末期望价值是多少 ？ 3.比较算术平均收益与几何平均收益的差异. 4.某银行推出的一款理财产品过去取得的收益能否作为选择其新推出同类型产品的依据？为什么？ 5.比较变异系数、夏普比率、特雷诺比率之间的差别 6.一项风险资产的期望收益率为22%,标准差为30%.国债能提供的无风险收益率为7%.一个风险厌恶系数为4的投资者更愿意投资国债还是风险资产？如果风险厌恶系数为2的投资者呢？ * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 到期收益率(YTM) YTM是指使得从证券上获得的收入的现值与其当前市场价格相等时的利率水平.它是一个全期利率,即它是假定投资者能够持有证券直至到期日为止. YTM是一个非常重要的收益率,它适用于任何现金流的贴现.但是,它的缺陷在于买入证券后持有至到期日. * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 附息债券的到期收益率 到期收益率的计算公式 如果是零息票债券与永久性债券,其计算公式就是其特例. 到期收益率也就是IRR. 当到期收益率大于要求收益率时,现金流的净现值大于0,显示项目可行.反之反是. * CopyRig