公司理财第五章 资本预算.pptVIP

盈利指数法与净现值的比较 大多数情况下，二者会得出一致的结论。 盈利指数是相对指标，项目投资规模直接影响盈利指数的大小。 最高的净现值符合公司价值最大化的财务目标，而盈利指数法只反映投资回收的程度，不反映投资回收额的多少。 盈利指数法的优缺点 优点： 首先，考虑了项目原始投资和现金流入的现值，能够反映项目的盈利能力。 其次，使用相对数反映项目投资额的效率，有利于在投资规模不同的多个项目之间进行比较，进而实现资本的最优配置。 缺点： 首先，不能反映实际可获得的财富。 其次，忽略了项目之间投资规模的差异，在应用于互斥项目的选择时，可能会做出错误的选择。 预算约束与盈利指数法 当存在预算约束时，企业就不能采纳所有可能的投资机会，此时以NPV最高作为判断项目是否可行的准则往往会导致错误的结论。 假设公司仅有900万用于项目投资。 第三节 资本预算：非贴现指标 * * * * * * * 是用项目未来现金流量现值与初始投资额之比来衡量项目经济效益的一种方法。 计算： PI = PVcF/ CFo 其中：PI —— 利润率指数； PVCF —— 未来现金流量现值之和； Cfo —— 初始投资额 * 第五章 资本预算 引导案例 爱康科技（002610）的分布式光伏发电项目决策 第一节 资本预算概述 资本预算（Capital Budgeting）是对企业用于固定资产的资本支出进行规划的过程，又称资本支出预算。 为什么要做资本预算？ 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。 在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！ 贴现指标（动态指标） 净现值法（ＮＰＶ） 内部报酬率法（ＩＲＲ） 动态投资回收期 非贴现指标（静态指标） 回收期法（payback） 盈利指数法 平均会计收益率法 第二节 资本预算：贴现指标 一、净现值法（NPV, Net Present Value） １、净现值 NPV等于投资项目各年净现金流量按资本成本折算成的现值之和。 现实中假设 第t期净现金流量 项目寿命期 ２、净现值原则 独立投资项目 NPV 0, 投资方案可行; NPV=0,可行，保本； NPV0,拒绝 排斥项目，NPV最大的项目 存在资本约束，则组合项目NPV最大为优 NPV计算方法 公式法 根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该指标计算的方法。现金流量若是年金,则可采用年金现值直接计算 列表法 通过现金流量表计算净现值指标的方法。即： 在现金流量表上根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标。 Excel函数法 净现值（NPV）法 NPV = - I + 为什么要使用净现值？ 净现值使用了现金流量 净现值包含了项目的全部现金流量 净现值对现金流量进行了合理的折现 二、 内含报酬率法（IRR） １、IRR：使目标项目的NPV=0的贴现率。 体现了项目的内在价值 本身不受资本市场利息率的影响，取决于项目的现金流量 2、IRR 原则 若IRR大于贴现率，项目可以接受； 若IRR小于贴现率，项目不可以接受； 3、内含报酬率与净现值的比较 （1）常规独立项目，NPV与IRR结论一致 IRR=22.11% 负的NPV 正的NPV 在常规独立项目下，NPV为折现率r的单调减函数。曲线与横轴的交点即为内含报酬率。当内含报酬率超过资金成本时，净现值为正；当内含报酬率低于资金成本时，净现值为负。故两种方法决策一致。 常规独立项目：只有一期期初现金流出，同时伴有一期或多期现金流入。 （2）融资型项目问题 法则： 若IRR小于贴现率，项目可以接受； 若IRR大于贴现率，项目不可以接受； （3）多重收益率问题 （4）初始投资的规模问题 当一个项目的规模大于另一个项目时，较小项目的内含报酬率可能较大而净现值可能较小。 （5）现金流量的时间序列问题