学习宋光辉老师《中国资管业务大全》有感_学习心得.doc

学习宋光辉老师《中国资管业务大全》有感_学习心得 　　学习宋光辉老师《中国资管业务大全》有感 　　习兵? 红旗村长 　　有幸受宋光辉老师的邀请，学习其讲解的《中国资管业务大全》的系列视频课程。听后颇有感触，为作者对资管业务的深度理解所折服。宋老师是国内资产证券化领域的专家，对美国资产证券化业务有过系统的研究，组织翻译”结构化金融与证券化译丛”以及”PPP与项目融资系列”等系列教材，全面引进国外先进的金融理念与技术。在本系列课程中，作者以资产证券化为切入点，凭借深厚的金融理论功底，构建了金融一致化框架模型，对各类资管业务进行统一的体系化解读。这是与市面上讲解资管业务各类课程最大的不同之处，也是本课程最大的亮点。金融一致化框架模型可理解为资管新规统一监管的理论基础，从这点来说，作者的观点具有重要的理论价值和现实意义。 　　作者认为，各类金融机构、各类金融业务在本质上是没有差别，都是CDO在不同参数设置下的某种特例而已。银行也好，基金也好，保险也罢，只是在资产、资金、结构和目的方面存在差异，而其框架模型与CDO是相同的。那么CDO又为何方圣物呢？CDO英文全名是Collateralized Debt Obligation,国内一般翻译为债务担保凭证。CDO从其形式而言，就是通过特殊目的载体，在金融市场上购买已有金融产品，并且以这些金融产品为支撑，发行证券募集资金。CDO所购买的金融产品分为两类。一类是非标资产，主要为银行资产负债表上的信贷资产，相对应的CDO又称为CLO（CollateralizedLoan Obligation,贷款担保证券）。另一类是标准化资产，主要为资本市场的证券资产，相对应的CDO又称为CBO（Collateralized Bond Obligation）。有些CDO购买资本市场上的其他CDO,这种称为CDO的平方（CDO Square）。仅从一般的文章介绍中很难窥见CDO的精髓所在。要理解CDO,必须在金融宏观体系下通过微观产品结构分析和功能比较，方能更好的看懂其独特魅力。 　　其实无论哪种金融产品，均应从资产、负债、目的和结构四个维度进行剖析，这与国内基金从业人员所经常提到”募、投、管、退”四要素不谋而合。金融业务的本质是融通资金，实现跨期交易，做好风险管理，最终目的就是获取收益，实现资源的优化配置。金融工具类似于通道或桥梁，一边连接资金（募），一边对接资产（投），在资金端凭借信用，适当放大杠杆，而在资产端则发挥金融治理权，做好风险管理，以便在资产到期时，实现资金顺利退出。黄奇帆曾用三句话归纳金融的本质。这三句话为”为有钱人理财，为缺钱人融资”、”信用、杠杆和风险”、”为实体经济服务”.领导也曾说金融思维的四要素为价值发现、杠杆原理、信用基石和风险把控。对比思考，细细嚼味，其理相通也。 　　金融产品在资产端考虑的是投资组合，以分散风险；而在资金端考虑则是结构分级，以适应不同投资者风险偏好的需要。CDO的核心设计理念是有两点，其一是分级，即在同一个抵押贷款资产池上开发出信用风险不同的各级产品，如优先级、中间级、劣后级、权益级；其二是组合，即在资产端组合配置标准化和非标准化等不同类型的资产。现代金融工程有两大核心技术：”特定合成”与”动态复制”.金融工程学将金融产品视为系列未来现金流的组合，通过特定合成，可以将市场上已有的金融产品购买过来，将其现金流进行分解、组合，便能形成一系列具备符合市场需求新的现金流组合，也就是新的金融产品。有了特定合成的工具，可以制造任何金融产品，而CDO正是金融产品的制造利器。国外也将CDO称之为”迷你银行”,原因就在于CDO可以复制一家功能与”银行”相同的机构。不妨看看CDO的结构，在资金端，权益级等同于银行的核心资本，劣后级等同于银行的一般资本，而优先级则等同于银行的储蓄存款，在资产端，垃圾债券、信贷资产等基础资产等同于银行的生息资产，这种对应关系是何等地自然类同。CDO有利于抹平资本市场上存在的套利机会，提高资本市场的有效性。有研究表明CDO对美国经济做出了巨大贡献，其在美国金融市场中的影响是非常之深远。 　　从结构上看，CDO的结构与我们所常见的企业资产负债表类似，差异在于前者主要配置是金融资产，而后者主要是实物资产，两者在流动性、收益性方面存在差异。本人认为理解资产负债结构是洞察现代金融体系的核心所在。不加限制的资产负债表犹如一般利刃，可以无限放大收益或危害，加大金融市场的波动性。正因为如此，资管新规从资产和负债两端入手，对资管业务从杠杆率、资金来源、资金投向、信息披露等角度进行一系列限制性规定，以便在服务实体经济和保护投资者利益的同时，做好风险防范。 　　资管新规试图统一监管规定，对功能相同的业务进行相同的监管，以消除监管套利，构造公平竞争的监管环境。循此目的，资管新规将