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香雪制药推荐 ;2;3;4;5;6;7;8;9;《2015 全球癌症统计》数据显示，2012年全球新增1410 万肿瘤患者（其中中国约300 万人），820 万患者死亡 。IMS数据显示，2010-2014 年全球抗肿瘤药物市场复合增长率为6.5%，中国复合增长率高达15.5%；2014 年全球抗肿瘤药物市场规模为1000 亿美元。 2010-2014 年中国抗肿瘤药物市场高速增长，由430 亿元增长至850 亿元，复合增长率为14.6%。 从全球抗肿瘤药物市场销售额的结构来看，单克隆抗体和蛋白酶抑制剂类产品主导了抗肿瘤市场，两者占整个抗肿瘤药物市场65%，国内市场还是传统药物一统天下，烷化剂类和抗代谢类药物占比超过30%。国内外市场另外一个巨大差异是国内市场植物药占比高，达到19.3%， ;免疫肿瘤药市场空间预测;12;13;14; ;主业15年低谷，未来传统中药平稳增长，中药饮片外延预期强：公司是国内抗病毒口服液龙头企业，公司拥有抗病毒口服液、橘红颗粒、板蓝根颗粒等优质品种，受制于行业增速放缓以及公司省外拓展低于预期，传统主业业绩平淡；中药饮片15年受GMP生产线改造的影响有所下降，未来积极并购中药饮片公司。 公司的TCR 治疗技术是完全的个体化治疗，治疗技术路径与国际领先企业一致，在细胞治疗药物和第三类治疗技术两个方向都有布局。2014 年3 月公司与广州458医院签订了技术合作合同，选择了非小细胞肺癌和乙肝病毒感染引起的肝癌两个适应症方向，一期临床选取21例病人进行治疗，临床应答率理想，预计2017 年该治疗技术可以在临床上投入使用。? 行业空间大，技术优势明显：根据Leerink Partners Research 的数据显示，全球肿瘤免疫治疗市场规模到2020 年将达到167 亿美元，根据全国肿瘤登记中心统计数据，我国5年内诊断为癌症且仍存活的白血病患者为11.73万人、淋巴癌患者为15.76万人，按照10万元的治疗费用，CAR-T疗法在这两大血液肿瘤的市场潜在规模超过250亿人民币。CAR-T所针对的抗原只有10种以内（膜上面的蛋白），而公司的TCR技术中的T细胞受体能识别所有的抗原，数目非常多，CART技术比较成熟，TCR的特异性更强。 员工持股价格高于现价：公司上半年完成第一期员工持股计划，全额认购香雪财富1号集合计划的次级份额，购买均价30.84元。目前，公司股价已低于员工持股价格。 公司传统药品保持稳健增长，饮片并购预期强烈，细胞免疫治疗值得期待，预计公司15-17 年EPS 至0.312、0.375和0.469元，对应PE=69、57和46倍。 风险分析：业绩低于预期；TCR-T临时结果不确定性。;公司简介;18;19;20;21;22;公司中药材2014 年收入3.4 亿，同比增长106%，占公司整体收入的22%；毛利9876 万，同比增长94%，占公司整体毛利16%。 公司在中药饮片全产业链均有所布局：上游公司在宁夏隆德等地建立了中药种植基地、在山西设立了全资连翘开发子公司，并参股万良长白山人参市场。中游收购亳州沪谯药业、参股春光九汇，在四川南充廸立中药材加工基地。下游公司在山西、重庆等地廸立了销售公司。 在产能分配上沪谯药业主要专供医院，母公司的饮片主要销往药店、工业原料和出口，基本形成了医院、药店、工业原料和出口的全渠道。目前公司的销售渠道以医院为主，其次是药店、药厂以及贸易出口。 2014 年公司与子公司神农资本及中国长城资产管理公司合作投资设立“长城神农中药饮片及医疗产业整合专项资产管理计划”，专门为中药饮片及医疗产???并购整合服务的金融产品。 ;中药饮片行业——市场空间和竞争格局;25;26;27;28;29;Thanks!