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第六章 资本成本与资本结构 1.资本结构的意义 资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系。 资本结构的种类 资本的属性结构 资本的期限结构 资本结构的价值基础 净收益观点 认为在公司的资本结构中，债权资本的比例越高，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。 净营业收益观点 认为在公司的资本结构中，债权资本的多寡、比例的高低，与公司的价值没有关系。 传统观点 认为增加债权资本对提高公司的价值是有利的，但债权资本规模必须适度如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。 2.MM资本结构理论 MM资本结构理论的基本观点 在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而不是其各类债权和股权的市场价值。 MM资本结构理论的修正观点 取消了公司无所得税的假设，认为若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的结论。 代理成本理论 认为公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之提升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本要由股东承担，公司资本结构中债权比率过高会