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11.布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型 河南大学 工商管理学院 财务金融系 李治国 E-mail:kflizhiguo@126.com §1 布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型的基本思路 期权是其标的资产的衍生工具，在已知执行价格、期权有效期、无风险利率和标的资产收益的情况下，期权价格变化的唯一来源就是股票价格的变化。股票价格是影响期权价格的最根本因素。 因此，要研究期权的价格，首先必须研究股票价格的变化规律。在了解了股票价格的规律后，我们试图通过股票来复制期权，并以此为依据给期权定价。 在下面几节我们会用数学的语言来描述这种定价的思想。 §2 股票价格的变化过程 布朗运动（Brownian Motion）起源于英国植物学家布郎对水杯中的花粉粒子的运动轨迹的描述。 一、标准布朗运动 为何使用布朗运动？ 正态分布的使用：经验事实证明，股票价格的连续复利收益率近似地服从正态分布 数学上可以证明，具备特征1 和特征2的维纳过程是一个马尔可夫随机过程 维纳过程在数学上对时间处处不可导和二次变分（Quadratic Variation）不为零的性质，与股票收益率在时间上存在转折尖点等性质也是相符的 根据众多学者的实证研究，发达国家的证券市场大体符合弱式效率市场假说。一般认为，弱式效率市场假说与马尔可夫随机过程（Markov Stochastic Process）是内在一致的。因此我们可以