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第四章 开放经济下的国际资金流动 第一节 国际资金流动下的宏观经济平衡 －、概述 1.国际资金流动: 国际资金流动是指与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际间的资金流动。 二、资金流动下的开放经济平衡：流量观点 （一）流量理论中的BP曲线 K＝K（i，i*） 式中，K表示资本与金融账户收支， i与i*分别表示本国与外国利率 令i*为常数，这样K就是i 函数. BP=CA+K =CA(q , y, )+K(i)=0 BP曲线的形态 资金完全流动： 本国与世界金融 市场完全一体化 内外利率趋同 按世界利率 进行借贷 K对CA融资 BP平衡 资金不完全流动:各国金融市场的一 体化程度低,资金流动受到信息、交易 成本等因素限制，本国利率与世界利率 的差异只会带来一定数量的资金的持续 流动。 即：流动有限制，利率有差异 斜率为正的原因： Y增加 进口增加 CA赤字 为平衡 BP提高利率吸引资本流入 （用资本金融账户顺差来弥补经常账户逆差） i上升。 斜率大小与资金流动性的强弱负相关： 资金流动性越强 ， 资金流动的利率弹性越大，微小的利率上升就会带来大量的资金流入， BP线越平缓。 国际收支顺差-利率下跌-资金外流-顺差减少 国际收支顺差-国民收入增加-进口增加-顺差减少 资金完全不流动： 意味着没有国际资金流动 国际收支仅表现为经常账 户收支 这时：BP ＝CA （二）、固定汇率制度下的开放经济平衡——国际收支、商品市场、货币市场的同时平衡（BP、IS、LM交于一点） 1：固定汇率制度下资金完全流动时经济平衡的实现 3、浮动汇率制下资金完全流动时的经济平衡的实现浮动汇率制度下资金完全流动时国际收支的调节利率机制:国际收支逆差-货币贬值-出口需求增加-利率上升-资金流入-资本帐户改善 i 三、国际收支的货币分析法 弹性论、乘数论、吸收论在分析国际收支时时常以经常账户特别是贸易收支为分析对象，强调商品市场流量均衡对国际收支的调节作用，很少涉及资本项目； 货币分析法：强调货币市场存量均衡对国际收支的调节作用。认为国际收支是一种货币现象，它可以通过调节货币供求来实现均衡。 代表人物：波拉克、罗伯特·蒙代尔、哈里·约翰逊等。 (一) 基本假设（p102） （二）主要结论 国际收支问题，实际上反映的是货币供应量对货币需求的调整过程。如国政府增加货币供给而货币需求不变，则多余的货币会寻找出路，即购买国外商品劳务或对外投资，致使国际收支出现逆差；反之，如国政府减少货币供给而货币需求不变，不能被满足的货币需求便会通过出口商品劳务或借入外资来实现，即出现国际收支顺差；如果货币供给等于货币需求，则国际收支出于平衡状态。所以，从货币分析法角度来看，国际收支是一种货币现象。 （三）货币分析法对贬值的分析 货币贬值引起贬值国国内价格上升，实际货币余额减少，从而对经济有紧缩作用。若要货币贬值改善国际收支，名义货币供给不能增加。 第二节国际资金流动的一般原理——资产组合理论 一、核心观点： 投资者的投资愿望主要是追求高的预期收益，但他们一般都希望能承担尽可能小的风险。也就是说，投资者的目的是实现风险与收益的最佳组合。与流量理论相比，其主要贡献在于：在对资金流动问题的分析上引入了风险因素。 二、资产组合理论对国际资金流动的简要分析 1、国际资金流动的原因 为了降低风险 为了增加收益 各国经济发展阶段的不同往往会带来各自市场上投资收益率的差异; 利用不同国家汇率的变化可带来额外收益. 第三节 国际中长期资金流动与债务危机 序： 1、国际中长期资金流动:发生在国际间，期限在一年和一年以上。 2、主要形式：期限为一年和一年以上的国际银行贷款 期限为一年和一年以上中长期债券投资 投资期在一年和一年以上的股票投资 3、影响中长期资金流动的主要因素：金融市场的中长期收益率的变化情况及相应的风险状况. 4、中长期资金流动的利弊: 利：期限