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第四章  资本成本与资本结构 掌握资金成本的概念及个别资金成本与加权平均资金成本的计算； 掌握经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的作用原理及计算； 掌握资本结构的含义及最佳资本结构确定的方法。 第一节 资本成本 一、资本成本的概念与作用 （一）资本成本的概念 资本成本也称资金成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 资金成本的内容：1、筹资费用 2、用资费用 资本成本的计算： （二）资本成本的作用 1、筹资决策的重要依据； 2、投资决策的重要标准； 3、衡量经营业绩的重要指标。 二、个别资金成本的计算 个别资本成本是企业单项筹资方式的资金成本。 1、债券成本 例1、某公司拟平价发行总面值为500万元的5年期债券，票面利率为8％，该债券每年付息，到期还本，发行债券的筹资费用率为5％，公司所得税税率为25％。 （1）此时债券的资金成本为多少？ （2）若溢价发行，发行价格为600万元，则其资金成本为多少？ （3）若折价发行，发行价格为400万元，则其资金成本为多少？ 解：（1） （2） （3） 2、银行借款成本 若不考虑筹资费用 银行借款成本＝借款利率（1－所得税税率） 例2：某企业取得一笔5年期长期借款300万元，年利率10%，每年付息一次，到期还本。假定筹资费用率为0.1%，企业所得税税率为25%。该项长期借款的资金成本为： KL= 3、优先股成本 例3：某公司按面值发行100万股的优先股，筹资费率5%，每年支付8%的股利，则该优先股成本为： 4、普通股成本 （1）股利折现模型 按固定股利分配制度下 按固定股利增长率分配制度下 例4：某公司发行面值为1元的普通股500万股，发行价格总额为1 500万元，筹资费用率为发行价格的4%，假定第一年每股股利为0.25元，以后每年增长5%，则普通股成本为： （2）资本资产定价模型 例5：某公司拟发行普通股，假定该期间国库券的收益率为6%，市场平均股票必要收益率为10%，该公司股票投资风险系数为1.2，则该普通股成本为： KC=6%+1.2（10%-6%）=10.8% 5、留存收益成本 按固定股利分配制度下 按固定股利增长率分配制度下 例6：某公司普通股目前市价为36元，本年每股发放股利2元，估计股利年增长率为5%,则该公司普通股预期第一年股利额和留存收益成本为： 预期第一年股利额=2×（1+5%）=2.1（元） 留存收益成本= ×100%+5%≈10.83% 三、加权平均资金成本 等于各单个资本成本的加权平均之和，所以也称综合资金成本。 加权平均资金成本率＝∑（某种资金个别资金成本×该种资金占全部资金的比重） 例7：某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元，其成本分别为6.7%，9.7%，11.26%，11%，其加权平均资金成本为： KW=6.7%×100/500+9.7%×50/500+11.26%× 250/500+11%×100/500=10.09% 课堂作业： 1、某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为10％，筹资费率为2％，发行优先股800万元，股息率为12％，筹资费率3％，发行普通股2200万元，筹资费率5％，预计第一年股利率为12％，以后每年按4％递增，所得税税率为25％。要求： （1）计算债券资金成本 （2）计算优先股资金成本 （3）计算普通股资金成本 （4）计算综合资金成本 解： （1）债券资金成本＝ ＝7．65％ （2）优先股资金成本＝ ＝12．37％ （3）普通股资金成本＝ ＋4％＝16．63％ （4） 综合资金成本＝ ×7．65％＋ ×12．37％＋ ×16．63％＝12.36％ 第二节 杠杆原理 一、几个基本概念 （一）成本习性 成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 成本按习性分类：固定成本、变动成本、混合成本 （二）边际贡献 销售收入减变动成本 m=p-v M=S-V= m