投资银行学讲义.ppt

“大萧条”中的投资银行 1929~1933年 1929年前，混业经营，投机盛行，监管不力 其间共有7763家银行倒闭 美国国会通过《1933年银行法》，实行分业经营 Glass Steagall Act: 实际就是《1933年银行法》的第16、20、21、32条 1.Morgan分拆：Morgan Stanley （1935） J.P Morgan 2.CitiBank和美洲银行放弃证券业 3.雷曼兄弟和高盛则选择了投资银行业务 富兰克林· 罗斯福在20世纪的经济大萧条和第二次世界大战中扮演了重要的角色。被学者评为是美国最伟大的三位总统之一，同华盛顿和林肯齐名。 * * “大萧条”中的投资银行 1933-1934年的新政着重“复兴”，主要措施有：维持银行信用，实行美元贬值，刺激对外贸易，限制农业生产以维持农产品价格，避免农场主破产；规定协定价格以减少企业之间的竞争，制止企业倒闭。 1935-1939年的新政则着重救济和改革，主要措施有：更为有力地运用行政干预，实行缓慢的通货膨胀，广泛开展公共工程建设和紧急救济，实施社会保险，以扩大就业机会和提高社会购买力；进行税制改革，根据纳税能力纳税，分级征收公司所得税和过分利得税等。 Glass Steagall Act《1933年银行法》 * * Glass Steagall Act，也称《1933年银行法》，1933年在危机后的美国立法，明确把商业银行业务与投资银行业务加以区分，规定任何从事储蓄业务的个人或机构不得从事投资银行业务，任何联邦储备系统的成员银行均不得从事证券交易，保证商业银行避免证券业的风险。该法案令美国金融业形成商业银行、证券分业经营的模式。 美国制订此法的目标之一就是防止投资银行的义务和利益与作为商业银行的义务和利益之间的“利益冲突”。并最终奠定了美国金融业分业经营的法律基础。 分业经营下平稳运行 1933~1970年 1963年，股票交易量首次超过1929年的水平，1968年又比1963年增长了3倍 出台《投资银行保险制度》 健全的金融法律体系 1933年银行法 1933年证券法 1934年证券交易法 1940年投资顾问法 1938年玛隆尼法案 1940年投资公司法 1975年证券法增补案 * * 70~90年代管制放松 1977年，美国放松《证券法》解释，商业银行介入证券经纪业务 1978年，放宽商业银行承销商业汇票和公司债券的限制 1980年，《放松管制法》，管制放松的重要里程碑 1999年，《金融服务现代化法案》，彻底放弃分业。 “ 脱媒”现象 1989年，J.P Morgan 重返证券业 20规则子公司 415规则 Shelf Registration 克林顿主政期间，经济低通胀与高增长并存，与80年代初期的滞胀形成了鲜明对比。原因有二： 一是90年代以来美国经济的调整与革新大大提高了劳动力与机械设备的生产效率。美国公司正逐步朝着精简，高效的方向改进； 二是美国企业正在努力运用计算机技术和信息技术改进其管理水平，提高工作效率，改善与顾客之间的关系。 * * 比尔?克林顿，美国第一位出生于第二次世界大战之后的总统，是仅次于西奥多·罗斯福和约翰·肯尼迪之后的最年轻的美国总统。 “ 脱媒”现象 20规则子公司 * * 脱媒现象，是指随着资本市场为中心的新金融商品的开发和需求的创造，特别是随着资本需求的强劲增长，使得以证券化为中心的资本市场功能日趋凸显，存款机构吸收存款的能力大大削弱，大量资金从存款机构提出，银行的媒介作用趋于萎缩，利润下降，利差收入减少，依靠传统的存贷款业务难以维持生存状况。 其原因可以从银行的资产业务和负债业务两个方面进行分析。 负债业务方面，由于西方国家通货膨胀率居高不下，但同期银行存款的利率很低，因此储蓄大量流失到注入MMMF和CMA之类的创新金融工具商； 资产业务方面，商业票据市场、垃圾债券市场和资产证券化趋势又不断削弱了银行在资产业务方面的收益优势，导致大量优质贷款客户的流失。 此外，随着信息技术和金融技术的发展，整个传统银行业在支付和信贷两方面所起的作用都在日益缩小。 1933年Glass Steagall Act隔离商业银行业务与投资银行业务，然而在银行持股公司中，商业银行是一全资子公司，投资银行是另一全资子公司。 1987年联储备银行允许商业银行持股公司建立独立的非银行第20规则子公司（Section 20 subsidiaries），即 指银行控股公司中的投资银行附属机构，可以直接从事与1933年Glass Steagall Ac