义乌快递调研实录_产业集聚_利益博弈与价格战事.pdfVIP

2019 年 07 月 25 日 证券研究报告 用户上传 更多免费报告请查看研报客 资源与环境研究中心 快递物流行业研究 买入 （上调评级 ） 行业研究 ) 市场数据(人民币） 义乌快递调研实录：产业集聚、利益博弈与价 市场优化平均市盈率 18.90 国金快递物流指数 3623.02 格战事 沪深300 指数 3802.79 上证指数 2933.36 深证成指 9186.29 行业观点 中小板综指 8741.83  驱动义乌件量增长的商家结构正经历以本地商家主导到外地商家主导的转 变，核心在于货源、仓配优势。①义乌在行业可谓 “举足轻重”，业务量规 模现已接近全国第二。②14 年以来，义乌快递单价下降超 6 成，远高于全 4798 国和浙江平均水平。③义乌快递价格在日单量超过 1000 票（年销售量超过 4489 35 万件）的情况下显著低于周边地区，差距可达0.3-0.5 元/ 票。测算对客单 4180 价30 元，年消费人数40 万人左右的中型商家，单票价格下降0.5 元，利润 3870 增厚约27%左右。这部分商家已有足够的动力在义乌区域布局仓配。 3561 3252  单价一路走低，义乌加盟商盈利主要依靠总部补贴和业务量对赌成功后的返 2943 点，特殊的结算方式使义乌地区加盟商现金流普遍较好。①对义乌地区的快 4 4 4 4 4 2 2 2 2 2 递加盟商而言，其收入来源包括：1 快递件量；2.总部公司的补贴；3.与总 7 0 1 4 7 0 1 0 0 0 8 8 9 9 9 部公司对赌成功后的返点（即总部特殊的补贴）。模拟测算加盟商快递件量 1 1 1 1 1 的盈利能力，实则接近盈亏平衡。②低价走量模式下，义乌地区的加盟商需 国金行业 沪深300 要考虑风控和垫资安全，采用一定比例的预付制度能够帮助网点有效缓解快 递费下行+刚性成本带来的资金压力。  完备的产业基础、服务型政府、良好的配套设施成就义乌这一“电商之都”， 相关报告 实则是中国传统制造业向具备成本和效率优势地区集聚的缩影。①义乌纺织 1. 《“Fedex 事件”发酵，对中国快递企业 服装等小商品生产批发为主的产业基础，是其成为全国最大电商集聚基地之 影响几何？-快递行业事...》，2019.6.3 一的重要支撑因素，并决定了义乌商贸“低价走量”的模式。②传统制造业正 2. 《阿里入股申通，行业竞争格局如何生 经历向具备成本和效率优势的地区集聚，并体现为区域集中度提升，由沿海 变？-阿里入股申通事件点评》，2019.3.11 向周边扩散。以化纤行业为例，山东、江苏、河南等地化纤产出占比下降， 3. 《电商快递步入行业旺季，业务量增速申 产出向占比最高的浙江集聚。纺织也是向优势地区如浙江、江苏等地集聚。 通追近韵达-10 月快递行业...》，2018.11.20  义乌价格战或是常态，