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私募股权投资基金知识讲座（一） 第一部分 PE 学堂 （上篇 私募股权投资基金的十大问题） 一、私募股权投资基金是什么？ 股权投资是非常古老的一个行业，但是私募股权（private equity，简 PE）投资则是近 30 年来才获得高速发展的新兴事物。 所谓私募股权投资，是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增值服务，以期通过 IPO 或者其他方式退出，实现资本增值的资本运作的过程。私募投资者的兴趣不在于拥有分红和经营被投资企业，而在于最后从企业退出并实现投资收益。 为了分散投资风险，私募股权投资通过私募股权投资基金（本站简称为 PE 基金、私募基金或者基金）进行，私募股权投资基金从大型机构投资者和资金充裕的个人手中以非公开方式募集资金，然后寻求投资于未上市企业股权的机会，最后通过积极管理与退出，来获得整个基金的投资回报。 与专注于股票二级市场买卖的炒股型私募基金一样，PE 基金本质上说也是一种理财工具，但是起始投资的门槛更高，投资的周期更长，投资回报率更为稳健，适合于大级别资金的长期投资。 世纪七十年代末，美国税法的变化使得美国大众、私人退休基金以及大学的捐款开始投资小额资金于私募基金。这些潜力庞大的资金成为私募股权投资的资金来源，对私募基金的形成起了非常大的推动作用。经过 30 年的发展，私募基金成为全球资本市场重要的金融力量。据统计，全球私募股权投资基金规模已接近１万亿美元。在美国次贷危机爆发及随后的信贷市场紧缩等不利环境下，IPO 退出不畅，私募股权融资成为企业融资的首要渠道，而多数上市的企业，背后都能够找到私募股权投资基金的身影。 中国也不例外，中国目前已经成为全球最活跃的私募股权投资市场。据科技部、商务部联合进行的“全国创业风险投资调查”， 2008 年我国的风险投资机构达到 464 家，管理的资本达 1455 亿元。截至 2008 年为止，风险投资累计 6796 项，累计投资金额为 769.7 亿元。已经向中国证监会申请报送创业板上市材料的企业，绝大多数都得到过 中国 MBA 创业与投资俱乐部 QQ 群：137866282 官方微博：/534876 欢迎未来的中国 PE 领袖，创业英豪，法律精英，财务专家，各行业资深人士入驻。中国最纯正投资者交流平台，资本增值，投融资分析，资产评估，风险投资，私募投资。 私募基金的支持。 二、风险投资/创业投资基金与 PE 基金有何区别？ 风险投资/创业投资基金（Venture Capital，简称 VC）比 PE 基金更早走入中国人的视野。国际上著名的风险投资商如 IDG、软银、凯鹏华盈等较早进入中国，赚足了眼球与好交易。 从理论上说，VC 与 PE 虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念上有很大的不同。一般情况下，PE 投资Pre-IPO、成熟期企业；VC 投资创业期和成长期企业。VC 与 PE 的 心态有很大不同：VC 的心态是不能错过（好项目），PE 的心态是不能做错（指投资失误）。 但是，时至今日，交易的大型化使得 VC 与 PE 之间的差别越来越模糊。原来在硅谷做风险投资的老牌 VC（如红杉资本、经纬创投、凯鹏、德丰杰）进入中国以后，旗下也开始募集 PE 基金，很多披露的投资交易金额都远超千万美元。愿意投资早期创业项目的 VC 越来越少，现在只有泰山投资、IDG 等还在投一些百万人民币级别的项目，多数基金无论叫什么名字，实际上主要参与 2000 万人民币到 2 亿人民币之间的 PE 投资交易。 交易的大型化与资本市场上基金的募集金额越来越大有关。2008 年，鼎晖投资和弘毅投资各自在中国募集了 50 亿人民币的 PE 基金。2009 年募资金额则进一步放大，黑石集团计划在上海浦东设立百仕通中华 发展投资基金，募集目标 50 亿元人民币；第一东方集团计划在上海募 60 亿元人民币的基金；里昂证券与上海国盛集团共同发起设立的境内人民币私募股权基金募资目标规模为 100 亿元人民币；而由上海国际集团有限公司和中国国际金融有限公司共同发起的金浦产业投资基金管理有限公司拟募集总规模达到 200 亿元上海金融产业投资基金，首期募集规模即达到 80 亿元。 单个基金限于人力成本，管理的项目一般不超过 30 个。因此，大型 PE 基金倾向于投资过亿人民币的项目，而千万至亿元人民币规模的私募交易就留给了 VC 基金与小型 PE 基金来填补市场空白。 三、中国市场上主流的私募股权投资玩家是哪些基金？ 市面上各种各样的基金榜单很多，清科、《投资与合作》、甚至连《第一财经周刊》都会不定期地搞一些排名。 专业律师在私募交易中会与各种基金打交道，对各家基金的投资习惯与特点都或多或少有些了解。我们建议中小企业在私募融资时，如果有可 中国