油脂或先抑后扬全年偏弱.doc免费

油脂或先抑后扬，全年偏弱 摘要： 国内大宗商品在经历了2016年大幅上涨后，2017年上涨势头减缓，以棕榈油为代表的整个油脂油料板块高开低走，全年维持弱势震荡的走势。展望2018年，我们认为油脂油料板块或将延续2017年的走势，整体宽幅震荡为主，在基本面没有明显改观的情况下油脂油料板块难有大的上涨行情。就三大油脂而言，菜油或将引领棕榈油、豆油上涨，豆棕主力合约价差或将继续维持在500-1000点区间震荡。短期内看，由于南美地区将迎更多降雨，天气担忧缓解，令美豆继续承压。且国内大豆到港庞大及榨利良好，油厂开机率高企，截止撰稿时豆油库存仍高达168万吨，棕榈油库存增至54万吨，但包装油备货迟迟未启动，供大于求格局延续，预计春节包装油备货之前油脂市场或弱势运行，整体弱势格局暂难扭转。 行情回顾 从表1的统计中我们可以看到，过去一年中油脂市场在经历年初高位震荡后都出现了不同幅度的下跌，其中棕榈油跌幅最大达到21.25%，豆油次之跌幅为20.61%，菜油表现相对坚挺，全年最大跌幅为18.18%。对于油脂市场过去一年的上述走势，以下按品种逐一进行回顾。 表1 2017年国内主要油脂油料品种波动幅度统计 品种（主连） 年内最高价 年内最低价 高低点价差 幅度 DCE棕榈油 6408 5046 1362 21.25% DCE豆油 7084 5624 1460 20.61% CZCE菜油 7336 6002 1334 18.18% DCE豆粕 3028 2604 424 14.00% CZCE菜粕 2538 2112 426 16.78% 数据来源：徽商期货研究所 棕榈油2017年回顾 2017年2月份，马来西亚棕榈油产量比1月份提高了13.34%，同时国内棕榈油处于相对消费淡季，而国内豆棕价差低于正常800-1000元/吨左右的价差水平。以上因素严重抑制了棕榈油需求，马来西亚棕榈油出口需求放慢。进入3月份国内棕榈油处于相对消费淡季，豆棕价差进一步收窄，且一度持平，棕榈油市场需求情况极其低迷；同时之前的国储拍卖的菜油将继续流入市场，油脂供应压力不断加大，均为后期棕榈油市场奠定利空基调。2017年二季度以后，马来西亚棕榈油产量低于预期，且出口需求明显好转，马盘走势较强，提振国内棕榈油低位反弹，同时马币走软及担忧产量或不及预期，提振马盘进一步反弹。进入三季度，由于天气炒作因素，美豆震荡走高，棕榈油行情跟随美豆上涨。第四季度，印度上调食用油进口关税，该国毛棕榈油进口关税将自目前的15%上调至30%，一定程度上对该国棕榈油进口需求形成抑制，同时进入冬季以后各地棕榈勾兑份额大幅降低，导致棕榈油市场需求量极差，受此影响国内棕榈油期货市场再度大幅下跌。 图1 棕榈油主连合约日线图 数据来源：徽商期货研究所 (二) 豆油2017年回顾 2017年2月份开始国内节前备货提前完成，豆油库存止降回升，同时由于南美天气改善，产量高于预期，收割持续推进，南美大豆丰产在望，全球库存充足，国内豆油期货高位下跌。进入3月份美国原油大跌，拖累国内油脂市场进一步下跌。进入第二季度，由于此前市场一直看空，中下游库存较空，随着期货盘跌势明显放缓，市场信心有所恢复，豆油成交明显回暖，同时由于投机基金在大豆期货及期权上持有庞大的净空头部位，使得豆价极易受到空头回补的支持，均继续支持豆价低位反弹。三季度由于美国可能对委内瑞拉实施制裁的消息为油价带来了有效提振。沙特低产及安哥拉低出口使OPEC减产84%，助推原油价格时隔两个月再度冲至50美分关口以上，同时国内环保风波力度加大，山东日照工厂集中停机，豆油期货在9月13日创下6456元/吨的阶段性反弹高点。进入四季度，9月29日国储大豆开始第一轮抛储，一直持续到月底。由于今年在减玉米扩大豆的背景下，国内大豆产量较去年增加285万吨至1550万吨左右。与2016年7月份拍卖不同，本次拍卖的大豆在10月份之后供应市场，正好与新粮上市日期重合。进一步加剧了豆油的下跌压力。 图2 豆油主连合约日线图 数据来源：徽商期货研究所 (三) 菜油2017年回顾 2017年春节过后，国储菜油拍卖再度恢复，2月份共进行了三次拍卖，全部成交，最高价7200-7500元/吨，最低价5800-6200元/吨，全国均价6530-6750元/吨，国储菜油拍卖成交率居高不下，各库点出库工作也在进行中，但能繁母猪存栏量持续下行，产能恢复较缓慢，肉鸡及鸡蛋价暴跌重挫养殖户补栏热情，禽类养殖也遭受冲击。?由于天气寒冷，水产料需求处于淡季，2月份饲料销量也有所下降，终端消耗缓慢，实际被终端消费的量约不足50万吨，多数转为渠道库存，对价格形成压制。进入二季度，国务院常务会议推出进一步减税措施，将农产品增值税下调2%，为11%，到港毛菜油进口