公司理财第十一讲.docxVIP

公 司 财 务 一、 一、APV法、FTE法和WACC法的比较 主要内容 二、非规模扩张型项目的资本预算 三、APV法示例 四、Levering 和Unlevering 例题 第十一讲  2 V =r=+ = V + V = r = + = V + T B V r r B S = MM命题 （公司税） 杠杆企业价值 = 无杠杆企业价值 + 税盾 EBIT (1 ? T c ) u 0 EBIT (1 ? T c ) Tc rB B L u c 0 B rS = r0 + × (1 ? TC ) × (r0 ? rB S ( EBIT ? rB B ) × (1 ? TC ) rS  ) 第十一讲  3 . . 财务杠杆对债务资本成本和权益资本成本的影响 Cost of capital: r (%) rA . . .  rE rWACC rD 200 370  Debt-to-equity ratio (D/E) 第十一讲 4 修正现值法Adjusted Present Value APV = Base Case NPV + NPVF Base Case = 无杠杆企业项目价值 NPVF = 筹资方式附带影响产生的净现值 ? 债务的税收收益 新债券发行成本 财务困境成本 债务融资贴息 第十一讲  5 1 +S B= 1 + (1 ? T )? ββ 1 + S B