纺织服饰行业2013年中期投资策略（服饰品牌研究十一卷）.docxVIP

未来在哪？全渠道模式和大数据运营的思考2013 年 6 月 18 日上证指数2156行业规模占比%4.01.31.1行业指数%1m6m12m绝对表现0.1 未来在哪？全渠道模式和大数据运营的思考 2013 年 6 月 18 日 上证指数 2156 行业规模 占比% 4.0 1.3 1.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.1 11.0 -5.2 相对表现 7.4 9.4 1.2 ? (%) 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 J un-12 纺织 服装 Oct-12 沪深 3 00 Feb-13 资料来源：港澳资讯、招商证券 相关报告 1、《服饰品牌研究第十卷-行业增长 的 白 银 时 代 价 格 体 系 的 长 期 重 构 》 2012/12/28 调整期》2013/4/16 棉 企 基 本 面 持 续 改 善 今 年 投 资 机 会 较为持续且突出》2013/5/31 《 纺 织 服装 行 业近 期 投资 机 会分 析-制造类机会相对突出 品牌类仍处 《纺织制造业近期投资机会反馈- 《10、《服饰纺织行业“时尚半月 谈”（5 月下期）-零售趋向底部震荡 棉企龙头基本面风险不大》2013/6/5 股票家数（只） 84 总市值（亿元） 2834 流通市值（亿元） 1989 近两年国内服饰行业的发展处于关键的变革期，在此低迷之际，我们希望发掘大 思维，从而给市场提供一个发展的愿景。因此提出了在消费者为王的时代，对于 全渠道模式和大数据运营的思考。全渠道模式和大数据运营的思维，其作用不仅 仅在于将大大提高单店经营的效率，还在于将重新定义“单店”的意义，甚至是 在未来门店可能缩减的时代，而销售却能不断提升的关键。 王薇 0755wang_w@ S1090511040023 孙妤 010S1090511110003 sunyu2@ 刘义 liuyi5@ 0755S1090512050003 14EPS 15EPS 13PE 14PE PB 评级 证券研究报告 | 行业策略报告 日用消费 | 纺织服装 服饰：推荐（维持） 纺织：中性（维持） 纺织服饰行业2013年中期投资策略（服饰品牌研究十一卷） 服 饰零 售 ：处 于底部 徘徊期， 需求恢复 决 定后期 表 现。今年来因终 端需求尚 未 得到 实质性恢复 ，服装销售表 现持续低迷，但价 格基本处于持平或下 调的 状 态， 一定程度上 拉动了销量的 增长。预计二季度 整体零售表现或将略 弱于 一 季度 ，同时结合 当前的经济状 况，下半年终端销 售或将维持在底部震 荡的 区 间内 。虽如此， 但行业阶段性 的大利空基本经过 了消化，且下次订货 会预 计是低位震荡的局面，因此我们认为下半年品牌行业的估值风险相对较小。 品牌行业：打造全渠道模式和大数据运营的发展思路。在增长模式需要转型、 价 格体 系重构的过 程中，电商和 国际快时尚品牌发 展迅速，我们认为他 们低 价 的优 势并不是反 映了未来发展 的本质，其本质是 揭露了全渠道模式和 大数 据 运营 的趋势。传 统品牌需积极 运用电商化战略做 出发展规划，打造全 渠道 模 式， 并利用大数 据的运营思路 ，构建高效的供应 链。才能跟上从渠道 为王 的时代迈向消费者为王的时代的转变，为消费者提供无缝的最佳购物体验。 投 资策 略 ：选 择积极 布局全渠 道模式和 大 数据运 营 的领先公 司。全渠道模式 和 大数 据运营的战 略实现的工程 很大，我们在此仅 给市场提供一个大思 维。 将其落实到对服饰企业的选择上，其实在白银时代+价格体系重构的背景下， 聚 焦点 必然在于提 高单店的效率 。而全渠道模式和 大数据运营的思维， 其作 用 不仅 仅在于将大 大提高单店经 营的效率，还在于 将重新定义“单店” 的意 义 。概 括来说，我 们偏好的是渠 道控制力强，零售 能力好，管理有基础 使风 险 相对可控且 积极部署电 商化战略的企业。下半年首推富 安娜、 朗姿 和探路 者，若有调整可逢低买入，另森马、老凤祥和卡奴等也可选择性关注。 制 造行 业 ：龙 头棉企 盈利性持 续恢复， 投 资机会 相 对更为突 出。今年棉企在 行业内的走势突出，主要逻辑在于去年在售价下调，原料库存较高的情况下， 毛 利率 基数较低， 为今年盈利恢 复提供了较大的弹 性空间。虽股价前期 上涨 较 多， 短期内可能 略有调整，但 预计随着后续业绩 兑现，基本面持续改 善， 依旧可把握龙头棉企的投资机会。主要包括：鲁泰、华孚及百隆。 风险因素：终端需求复苏低于预期；成本上涨超预期；外需复苏缓慢。 重点公司主要财务指标 股 价 13EPS 富安娜 15.90 0.95 1.18