行业研究的一些体会.ppt

电力成本面临上调，无论是中国还是其他国家 铝---弱势震荡 电解铝的主要问题过剩在存在过剩产能，且供给集中度较低 只能短炒不能长拿---利润在电解铝环节是不可能待太长时间的。不是被上游氧化铝和其他成本上涨来侵蚀，就是被产量增长冲击得价格再次逼近成本线 铝价已重回成本线之下 资料来源：brookhunt, 长江证券研究部 电解铝成本线比较平直使其对亏损的价格幅度容忍度较大 铝---弱势震荡 电解铝的主要问题过剩在存在过剩产能，且供给集中度较低 只能短炒不能长拿---利润在电解铝环节是不可能待太长时间的。不是被上游氧化铝和其他成本上涨来侵蚀，就是被产量增长冲击得价格再次逼近成本线 重启成本较高及非现金成本占比较高使其对亏损价格幅度容忍度较大 资料来源：brookhunt, 长江证券研究部 此外，下半年高库存中有500~600万吨融资库存随时放出来，将压制价格 铝---弱势震荡 电解铝的主要问题过剩在存在过剩产能，且供给集中度较低 只能短炒不能长拿---利润在电解铝环节是不可能待太长时间的。不是被上游氧化铝和其他成本上涨来侵蚀，就是被产能增长冲击得价格再次逼近成本线 资料来源：brookhunt, 长江证券研究部 锌与铝相似，主要问题在于供给控制松散。这个问题很严重，也很实质。 全球锌供应集中度较低，供应控制松散。 锌—弱势震荡 锌和铝的产量恢复比其他金属快 资料来源：brookhunt, 长江证券研究部 锌与铝相似，主要问题在于供给控制松散。这个问题很严重，也很实质。 锌—弱势震荡 一旦出现利润，产量马上大量释放出来 锌在几种金属中产量增长最快，表明供给松散 资料来源：brookhunt, 长江证券研究部 锌与铝相似，主要问题在于供给控制松散。这个问题很严重，也很实质。 全球锌基础标准合同中的加工费有所上升 锌—弱势震荡 中国锌精矿也是同样大幅增长情况 资料来源：brookhunt, 长江证券研究部 锌与铝相似，主要问题在于供给控制松散。这个问题很严重，也很实质。 图：库存较高将压制价格 锌—弱势震荡 中国汽车产量预计后期增速回落 资料来源：brookhunt, 长江证券研究部 葛军，武汉大学毕业，长江证券有色金属研究员。 分析师介绍 重要申明 长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不 保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结 论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所 述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取 提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引 用、刊发，需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 葛军 Tel: 8627 6579 9505 Email: gejun@ 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 行业研究的一些体会 葛军 目 录 一. 怎么把握上市公司的投资机会 1.核心盈利因素 2.核心竞争力 管理优势，技术优势，资源优势，行业壁垒 二、怎么看行业发展趋势 透过现象看本质。抓住主要矛盾。 资料来源：长江证券研究部 一.怎么把握上市公司的投资机会 上市公司的“核心盈利因素”是什么？ 有色金属分资源型，冶炼型，加工型企业 资源性：铜、锌、黄金、镍、锡（产品同质化） 冶炼型：电解铝，钢铁 加工型：钛，钨、镁，钕铁硼 （产品差异化） 资料来源：长江证券研究部 一.怎么把握上市公司的投资机会 上市公司的“核心盈利因素”是什么？ 1.资源性：铜、锌、黄金、镍、锡 铜：成本大概26000，铜价52000 （赚26000） 精矿成本18000，精矿：43000 （赚25000） 黄金：总体成本：140。价格：270 自产黄金 毛利率：65% 外购合质金毛利率：0.12% 资料来源：长江证券研究部 自产铜精矿 铜冶炼总量 资源自给率 江西铜业 17.6 90 19.6% 铜陵有色 4.3 90 4.8% 云南铜业 6 36 16.7