次贷危 机的生成及影响深层解析..docVIP

次贷危机的生成及影响深层解析 ????????　　摘要：自2007年7月爆发以来，美国次贷风波正逐步向全球其他经济体蔓延。目前，美国次贷危机对全球金融业及股市造成的波动仍在继续，并对全球经济带即期和潜在影响。结合次贷风波的生成演化，分析了危机对全球和中国经济带来的影响以及启示。 　　关键词：次贷危机；金融；影响；启示 　　 　　1　次贷危机的生成 　　 　　次级抵押贷款是指住房抵押贷款市场上信用等级较低的借款人申请获得贷款。从事次级抵押贷款的公司接受借款人的贷款申请后，与投资银行一起将次级抵押贷款打包成抵押贷款支持证券MBS，出售给投资银行以转移风险；投资银行与抵押贷款公司签署协议，要求抵押贷款公司在个人贷款者拖欠还贷的情况下，回购抵押贷款。投资银行再将抵押贷款进一步打包成担保债务凭证CDO出售给保险基金、养老基金或者对冲基金等投资者。银行还会购买一些信用违约互换合约，即购买一种对抗抵押贷款违约率上升的“保险”，来进一步分散自己的风险。2001－2005年，次级抵押贷款市场也得到迅猛发展，到2006年第四季度，次级抵押贷款在美国住房抵押贷款中的比重达到15％左右。 　　然而好景不长，联邦利率的上升刺破了美国房地产市场的泡沫，潜伏已久的次级抵押贷款市场风险终于爆发。 　　 　　2　次贷危机爆发的深层原因探析 　　 　　(1)美联储的连续加息及房地产市场泡沫破裂是危机发生的主要原因。 　　自2004年6月后，美联储的利率政策发生逆转，经过连续17次调高基准利率，直接刺破了美国房地产市场的泡沫。由于次级抵押贷款是金融机构贷给那些信用等级较差或偿付能力较弱的购房者，贷款利率较一般抵押贷款至少高出2至3个百分点，很多次级抵押贷款市的借款人无法按期偿还借款，违约率增大。随着房地产价格的下跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得再融资。在以上两因素的影响下，导致购房者预期贷款支付总额高于住房价值，从而在逆向选择的驱动下，违约率自然上升。因此，美国的基准利率上升和住房市场持续降温是引起美国次级抵押贷款市场风波的根本原因。 　　(2)法律约束、监管机制、信用评级体系等制度的缺陷对危机的产生有不可推卸的责任。 　　次级抵押贷款作为一种新兴的金融创新产品，本身就蕴藏着潜在的风险，在其产生和发展过程中，法律约束和监管机制以及信用评级体系的缺失是导致次贷市场发生风暴的重要因素之一。 　　另外信用评价体系也在此次风波中担任了一个相当重要的角色。过去评级机构部不向发行人收取费用，而如今这些评级机构一直从发行人那里收取信用评级费，然后再告诉投资者它们给发行人发行的债券何种等级，有价证券的发行增加了信用评级机构的收入。在市场繁荣时期，信用评级机构为了承揽更多的业务通过提高信用评级的方式来获取客户，这意味着信用评级机构主观上降低了信用评级的标准。此外，由于证券化产品过于复杂，很多机构投资者对证品的定价缺乏深入了解，完全依赖产品的信用评级进行投资决策。证券化高的信用评级导致机构投资者的非理性追捧，最终导致信用风险的累积。 　　(3)次贷危机实质上也是证券化、金融衍生品的滥用的产物。 　　次贷风暴之所以能在全球范围内不断扩散和蔓延的重要原因就是证券化，衍生品等金融创新工具使得风险从房地产市场传导到金融机构，再到全球金融体系。从次贷危机中我们看到，证券化能像加工高质量的债务那样轻易地加工低质量的债务，金融工程师用抵押贷款证券化制造出投资级债券，许多低收入且信用差的购房者构成未开发的世界(即次级债市场)成为全球货币经理创造投资级债券的原材料。高杠杆比率的对冲基金和MBS、CDO、CDS、SW等金融工具的介入，使次级市场开始变得繁荣。创新象是一把双刃剑：新的金融衍生品使银行的风险得以分散，让更有能力的投行和各种基金来分担；但同时也蕴藏着巨大的风险，当次贷市场最终发生颠覆时，终于产生米诺骨牌效应引起众多银行和金融机构的连锁性损失，从而引致整个金融体系的混乱。???? ???? ????????　　 　　3　次贷危机对全球经济的影响 　　 　　3.1　国际金融机构损失惨重，国际股市暴跌 　　2007年8月，法国巴黎银行公开宣布卷入风波中的，这是美国次贷风波对欧洲银行业影响开始的标志。随后2007年9月英国北岩银行发生了挤兑事件。德国工业银行(IKB)于2007年8月宣布由于投资美国次级抵押贷款而蒙受巨大损失。德意志银行于2007年10月宣布第三季度税前利润较上年同期下滑逾20％。瑞士银行宣布由于在美国次级抵押贷款市场投资失误，降至61.7亿瑞士法郎，当季减记资产42亿瑞士法郎。2007年财年前三个季度，日本三菱日连，瑞穗，三井住友，住友信托，理索纳和中央三井集团这6大集团遭受与美国次贷相关的损失高达5291亿日元。随着次贷风险