美国经济再平衡和贸易保护主义.docVIP

PAGE / NUMPAGES 封 面 作者：ZHANGJIAN 仅供个人学习，勿做商业用途 美国经济再平衡与贸易保护主义 中国金融40人论坛顾问 余永定 [ 2009-11-13 ] 　　美国失业率居高不下与贸易保护主义 　　现在美国金融市场基本恢复稳定、经济止跌回升,但仍存在一系列不确定性,不能排除二次探底地可能性.目前美国失业率还在上升,10月份是10.2%.失业率是一个滞后指标,尽管经济情况会好转,但失业情况会继续恶化.目前美国地高失业问题是几十年来最严重地.从现在到明年地相当一段时间内,失业仍将是美国政府地头号问题.明年是美国地中期选举年,而在美国,“失业率上升+中期选举=贸易保护主义”是一个屡试不爽地定律.美国贸易保护主义倾向地加强几乎是不可避免地.文档来源网络及个人整理,勿用作商业用途 　　也许人们会问,高失业会维持多久？既然经济已经复苏,失业状况应该会逐渐好转,明年（或后年）贸易保护主义压力是否也会减轻？对此,我以为可能性不大.首先,美国失业率一旦因经济衰退而上升,这种上升往往持续很长时间.例如,1990年7月到1991年3月美国经济经历了8个月地衰退,美国失业率从当年5月开始持续上升了27个月.本次衰退中,从2007年6月到2009年10月失业率已持续上升了29个月.尽管2009年第3季度美国经济已经实现正增长,但由于本次衰退比以往严重得多,因此美国失业率居高不下恐怕也会比以往长很多.美国一些机构地预测是,在未来4个季度中,美国地失业率还将保持在10%以上.其次,美国目前地经济回升基本上是扩张性财政政策地结果,民间投资和消费需求十分疲软.一旦美国政府减少财政刺激力度,美国经济就会回落,不能排除经济二次探底地可能性.这种情况发生,对美国就业地影响不言而喻.最后,历史上美国经济增长与经常工程逆差往往同向变化（净出口是经常工程差额最主要地组成部分,本文总体上将经常工程差额与净出口视为同一概念,比如贸易逆差和经常账户逆差就可以互换,但这仅仅是为了讨论方便——编者注）.如果美国失业率因经济增长提高而下降,那么美国经常工程逆差则可能因进口增长而恶化.经常工程逆差恶化也会导致贸易保护主义,尽管此时贸易保护主义支持者地身份可能会发生改变.文档来源网络及个人整理,勿用作商业用途 　　图1? 美国经济增长速度??　　表1? 美国失业率预测?数据来源：the Financial Forecast Center ,August 23, 2009文档来源网络及个人整理,勿用作商业用途 　　图2? 美国失业率（1976-2009）??　　危机以来全球不平衡状况地变化 　　2007年金融危机爆发以前,全球不平衡问题备受关注.2007年危机之后地相当一段时间内,全球不平衡问题一度离开了人们地视野.现在随着美国经济地回升,全球不平衡问题被再次提出,甚至成为各种官方和非官方国际会议地首要议题.在今后相当长一段时间内,这将是一个不断纠缠中国地问题,对此中国不应回避.全球不平衡问题,也可以说是美国持续地经常工程逆差问题.1980年代初以来,美国经常工程逆差越来越大,占GDP地比重越来越高.其经常工程逆差总额在2006年达到最高峰,为8035亿美元,在GDP中占比超过6%.美国地净外债在2006年达到2.7万亿美元,净外债占GDP地比例达到了19%.文档来源网络及个人整理,勿用作商业用途 　　在1950年到1969年这20年间,美国绝大部分年份保持了经常工程顺差（只有三年逆差）,是世界最大债权国.然而,美国国际收支逆差（美国海外投资大于经常工程顺差）地增加导致了外国持有美元对美国黄金储备比例地增加,这进一步导致外国中央银行和私人投资者对美元信心地崩溃.1971年布雷顿森林体系因美元危机而崩溃.近年来,美国地国际收支状况比当年要差得多,且美元早已是没有任何支持地信用货币,但美元危机并未发生,岂非怪事？但说怪也不怪,其中地基本原因有两条,一是政治上当今世界没有戴高乐那样地“捣乱分子”（1940年代,法国迫于现实压力参加了布雷顿森林体系,承认了美元地国际货币地位,但法国总统戴高乐此后多年一直在反对这一体系,并批评其中地“美元特权”——编者注）；二是经济上中国、日本以及其他东亚国家和石油输出国愿意持有美元和美元资产（其含义等价于这些国家愿意对美国保持经常工程顺差,或愿意为美国地经常工程逆差融资）.有鉴于此,国际经济学界出现了诸如“布雷顿森林体系2”（Bretton Woods 2,以下简称BW2）这样地“理论”,力图说明全球不平衡地合理性,并预言这种不平衡可以至少再维持一、二十年【“BW2理论”由杜里（Michael Doole