创业企业融资时如何估值.docVIP

创业企业融资时如何估值 情况决定。比如一个目标公司被很多投资人追捧，有些投资人可能会愿意降低自己的投资回报率期望，以一个高一点的价格拿下这个投资机会。 　　2、期权设置 　　投资人给被投资公司一个投资前估值，那么通常他要求获得股份就是： 　　投资人股份=投资额/投资后估值 　　比如投资后估值500万美元，投资人投100万美元，投资人的股份就是20%，公司投资前的估值理论上应该是400万美元。 　　但通常投资人要求公司拿出10%左右的股份作为期权，相应的价值是50万美元左右，那么投资前的实际估值变成了350万美元了： 　　350万实际估值+$50万期权+100万现金投资=500万投资后估值 　　相应地，企业家的剩余股份只有70%(=80%-10%)了。 　　把期权放在投资前估值中，投资人可以获得三个方面的好处： 　　首先，期权仅仅稀释原始股东。如果期权池是在投资后估值中，将会等比例稀释普通股和优先股股东。 　　比如10%的期权在投资后估值中提供，那么投资人的股份变成18%，企业家的股份变成72%： 　　20%(或80%)×(1-10%)=18%(72%) 　　可见，投资人在这里占了企业家2%的便宜。 　　其次，期权池占投资前估值的份额比想象要大。看起来比实际小，是因为它把投资后估值的比例，应用到投资前估值。在上例中，期权是投资后估值的10%，但是占投资前估值的25%： 　　50万期权/400万投资前估值=12.5% 　　第三，如果你在下一轮融资之前出售公司，所有没有发行的和没有授予的期权将会被取消。这种反向稀释让所有股东等比例受益，尽管是原始股东在一开 始买的单。比如有5%的期权没有授予，这些期权将按股份比例分配给股东，所以投资人应该可以拿到1%，原始股东拿到4%。公司的股权结构变成： 　　100%=原始股东84%+投资人21%+团队5% 　　换句话说，企业家的部分投资前价值进入了投资人的口袋。 　　风险投资行业都是要求期权在投资前出，所以企业家唯一能做的是尽量根据公司未来人才引进和激励规划，确定一个小一些的期权池。 　　3、对赌条款 　　很多时候投资人给公司估值用P/E倍数的方法，目前在国内的首轮融资中，投资后估值大致8-10倍左右，这个倍数对不同行业的公司和不同发展阶段的公司不太一样。 　　投资后估值(P)=P/E倍数×下一年度预测利润(E) 　　如果采用10倍P/E，预测利润100万美元，投资后估值就是1000万美元。如果投资200万，投资人股份就是20%。 　　如果投资人跟企业家能够在P/E倍数上达成一致，估值的最大的谈判点就在于利润预测了。如果投资人的判断和企业家对财务预测有较大差距(当然是 投资人认为企业家做不到预测利润了)，可能在投资协议里就会出现对赌条款(RatchetTerms)，对公司估值进行调整，按照实际做到的利润对公司价 值和股份比例进行重新计算： 　　投资后估值(P)=P/E倍数×下一年度实际利润(E) 　　如果实际利润只有50万美元，投资后估值就只有500万美元，相应的，投资人应该分配的股份应该40%，企业家需要拿出20%的股份出来补偿投资人。 　　200万/500万=40% 　　当然，这种对赌情况是比较彻底的，有些投资人也会相对“友善”一些，给一个保底的公司估值。比如上面例子，假如投资人要求按照公式调整估值，但 是承诺估值不低于800万，那么如果公司的实际利润只有50万美元，公司的估值不是500万美元，而是800万美元，投资人应该获得的股份就是25%： 　　200万/800万=25% 　　对赌协议除了可以用预测利润作为对赌条件外，也可以用其他条件，比如收入、用户数、资源量等等。 　　总结及结论 　　公司估值是投资人和企业家协商的结果，仁者见仁，智者见智，没有一个什么公允值;公司的估值受到众多因素的影响，特别是对于初创公司，所以估值 也要考虑投资人的增值服务能力和投资协议中的其他非价格条款;最重要的一点是，时间和市场不等人，不要因为双方估值分歧而错过投资和被投资机会。 VC的估值方法及股份比例计算 ? 历史盈利倍数估值 ? 下年盈利倍数估值 ? 预计上市市值的折扣法 ? 股份比例计算 历史盈利倍数估值 编辑本段 回目录 企业股权价值＝上年审计的盈利×双方认同的倍数。例如，6－10倍。 例1：某科技企业上年盈利4000万元，预计2年后上市，双方确定以8倍市盈率计算。 企业股权价值＝4000×8 ＝32000(万元) 例2：某科技公司上年盈利2200万美元，预计半年内在NASDAQ上市。双方确定市盈率倍数为18。 企业股权价值＝2200×18＝39600(万美元) 下年盈利倍数估值 编辑本段 回目录 同上，用公司年末实际利润乘以双方认同的倍数。 预计上市市值的折扣法 编辑本段