第五章股利政策(公司金融-宁波大学孙伍琴教授).pptVIP

第五章 股利政策 一、股利政策理论 (一) 股利无关论(dividend irrelevance theory) (二) 一鸟在手论(bird in the hand theory) (三) 所得税差异论(tax differential theory) (四) 信号发射理论(information content or signaling hypothesis) (五) 股利的顾客效果(dividend clientele effect) 二、影响股利政策的因素 （一）法律限制 1.资本侵蚀条款：公司不能因支付股利而引起资本 减少，以保证公司产权之完整。 （保护债权人利益） 2.净利润规则：公司只能用当期及过去的收益支付 股利，即支付的股利不能超过累积 的留存盈余（保护债权人利益）。 3.无偿债能力条款：公司已无力偿付到期债务或因 支付股利将使其失去偿债能 力，则不能支付现金股利。 （二）契约性限制（包括长期借款协议、债券协议、优先 股协议以及租赁契约等外部融资协 议。公司通常会因对方的要求，接 受有关股利支付的限制条款） 1．目的：促使企业把利润的一部分用于再投资，以扩大企业的经济实 力， 保障借款如期偿还、维护贷款人的利益。 　　　　（有时候，管理当局也很欢迎这种来自债权人的限制──他们 不必另找理由向股东解释为什么不发放或少发放股利了。） 2．表现：　　　　 （1）只能以长期借款协议签定后所产生的收益支付股利，而不能动用在 此之前的留存盈利； （2）除非公司的盈利达到一定水平，否则不得发放现金股利； （3）当净营运资本低于某一下限时不能支付股利； （4）只有在优先股股利全部支付后才能支付普通股现金股利； （5）股利发放额限制在某一盈利额或盈利百分比上。 （三）企业经营的限制 1．资产流动性考虑：股利分派不应危及企业经营上的流动性，否则影响 财务灵活性。 2．筹资能力与资金需求考虑：企业处于发展期，资金需求大，投资机会 多，则应考虑采取低股利、高再投资比 率的政策，将盈余留于企业以满足企业 资金需求，扩大企业权益基础；同时也 　　应权衡股东对风险的心理承受能力 3．盈利稳定性考虑：一般而言，盈利稳定的企业比较有信心维持支付较 高比率的股利，且较易以较低的成本筹集资金，因 此，公司的盈利越稳定，股利的支付率也就越高 4．企业控制权考虑：支付较高比率的股利意味着企业须通过发行新股票 来筹集新增投资所需资金，这可能导致现有企业控 制格局的改变。因此，低股利政策以及更多地通过 内源融资，可避免控制权旁落。 （四）股东的意愿 1．税赋因素 2．股东投资机会 3．股权稀释考虑：企业将大部分盈利以股利形式发 放出去，可能导致现有股权和盈 利的稀释。 （1）支付大量现金股利发行新股以筹集新项目所需 资金，现有股东控制权稀释； （2）新