创业板IPO未过会企业的成因及制度改进.pdfVIP

有真实的高成长潜力，给予投资者满意的回报。 1．1．3保荐人制度 所谓保荐人制度6，其实是一种企业上市制度，是指由保荐人负责发行人的上 市推荐和辅导，核实公司发行文件与上市文件中资料是否真实准确完整，协助发 行人建立严格的信息披露制度，承担风险防范责任。 现代经济理论认为7，通过专业化的服务来利用信息收集和处理上的规模经济 是金融媒介(即保荐人等中介机构)得以存在的前提条件，他们能够降低存在于资 金最终提供者和接受者之间的信息不对称程度，以减少融资的成本。保荐机构是 众多中介机构的组织者、协调者，是强化中介机构职责的手段，对防范创业板市 场风险有重要作用。 最好的防腐剂，灯光是最有效的警察，是信息披露制度改变了资本市场，证券 监管者通过它来树立并维护公众对市场的信心，以实现对投资者的保障和有效资 源配置的目的。 1．1．4信息披露制度 信息披露制度9是指证券市场上的有关当事人依据相关法律、法规及其他规定 要求的内容、时问、方式，将在证券发行、上市和交易等一系列过程中，与证券 有关的信息向投资者和社会公众披露的一套行为规范和活动准则。李敏波和焦健 (2009)认为：面对创业板市场高风险的特点，应对创业板市场上市公司的信息 披露进行比主板更加严格的要求。同时，中介机构在信息披露中应承担更大的责 任。 Levine DK和Zame WR(1996)10认为：在股票市场上，某些参与者由于信息 6资料来源：鄂呜，论我国保荐人制度在创业板市场的运用，万方数据网。 https：／／vpn．uibe．edu．on／．Danalnfo=d．g．wanfangdata．corn．cn+ThesisY919917．asox 7资料米源：林毅大、李水军：《再论二板市场订!我国的发腱前景》，北京人学中国经济研究中心网站， I．doe。 WWW．cce[．edu．cn／workingpaper／paper／c200101 andhowthebankersUSe 8资料来源：路易斯·布兰德斯n：】￡著作“otherpeople’S it(1933)”中提 money 到：公开原则被椎崇为医治社会和企业弊病的良药。犹如太阳，足最佳的消毒剂；犹如 commended∞a l乜灯是最有效的警察，见该文第62页，原文是“Publicityisjustly remedy for and tObe socialindustrial issaid thebestofdisinfectants：electric diseases．Sunlight light themostefficient policeman”。 9资料米源：李敏波，焦健，创业板．I-_市操作jj案例，中国发腱j|；版社，2009年09月，第85页。 10资料来源：朱和平，创业板上市公词的成长性评价研究，科学出版社，2006年10月第l版。 2 较充分而获得了更多利润，由此导致了所有的市场参与者均有尽可能地搜集掌握 信息的冲动；同时，由于股票市场对上市公司设计了强制性的信息披露要求，从 而有利于降低经济运行中信息不对称所导致的逆向选择和道德风险，提高资源的 配置效率。 1．1．5退市制度 退市¨指的是上市公司因为出现国家法律、法规规定的情况，使得其股票不 再具备在证券交易所挂牌交易的资格，从而退出证券交易所的一项市场管理制 度。创业板市场退市制度的规定，可以起到优胜劣汰的作用，有利于建立健全良 好的投资环境。 退市制度带有浓厚的政府干预色彩，是一种行政手段，从表面上看，与实行 自主自愿交易的证券市场格格不入。但是根据博弈论的假设，假如有个别的创业 板上市公司在经营业绩、公司治理方面出现了违法或违规行为，直接造成了市场 混乱和投资者利益受损。如果政府对其放任自流，那么上