经济下行情况有所改善政策调整效果逐步显露.PDFVIP

先融期货投资咨询部 宏观报告 宏观4 月报 撰稿：田瑞 Z0012895 经济下行情况有所改善，政策调整效果逐步显露 ——2019 年4 月度宏观报告 【摘 要】造成去年三季度后经济下滑压力加大的内外因素继续发生转变，即外部中美贸易谈 判将进入第九轮，两国贸易摩擦有望缓解；主要经济体政策紧缩节奏相继发生变化，再度转向 宽松的概率提升；内部是去杠杆节奏趋缓，经济承压情况有所改善，金融紧缩出现结构性分化 并获得政策调整的支持。我们此前的观点，预计一季度经济下行压力仍大，央行在上半年进一 步降准空间较大，因内外部不确定性因素影响仍大。目前则是流动性压力冲击将减弱，因主要 经济体将结束紧缩再度转向宽松概率提升对市场流动性的影响有待观察，只是经济基本面有所 改善背景下央行进行继续调整的可能性暂有所收敛，我们更多关注点在于财政政策积极性的表 现。后续央行在2019 年二季度仍可能通过结构性工具逐步进行边际性放松，市场流动性环境 在一季度中已逐步改善，国内近段时间暂无通胀压力制约的情况年内将会受到猪价和原油价格 扰动，基本面所面临的压力受到政策调整反向对冲影响，到目前为止信用扩张从信贷、实体企 业资金成本等方面来看尚需努力推进，对实体经济的影响有待从数据上验证。未来几个月货币 政策和财政政策的执行力度、灵活度将随着经济走势情况变化而继续有所调整。 【关键词】金融供给侧改革 政策调整 减税降费 请仔细阅读正文后的声明 行业争先 产业合融 1 先融期货投资咨询部 宏观报告 【目 录】 一、宏观经济情况回顾 3 （一）经济下行压力暂有缓和 3 （二）货币金融好于市场预期11 二、宏观政策展望14 （一）货币政策14 （二）财政政策15 三、综述16 请仔细阅读正文后的声明 行业争先 产业合融 2 先融期货投资咨询部 宏观报告 一、宏观经济情况回顾 进入三月全球主要经济体经济数据压力仍大，目前全球经济环境相关的外需有较大不确定 性，外部主要经济体经济放缓信号有所反复，美欧 PMI 数据下行趋势中出现分化。美国3 月 ISM 制造业指数为55.3，较前值54.2 明显上涨，也明显高于市场预期54.5。欧元区3 月制造 业PMI 下跌至47.5，为6 年来最大降幅，同期德国的制造业PMI 为44.7，是2012 年7 月以来 最低水平，而且新订单缩减将加剧市场对近几个月以来对欧元区经济停滞的担忧。据此预判未 来几个月主要经济体经济增速方面不同程度承压的可能性将继续提升。 尽管主要经济体的经济承压均是大概率增加，但是仍有相对偏好的情况存在，除美国外的 中国经济增速虽承压有所下滑，但制造业PMI 出现回升并升至荣枯线上，我们认为全球经济共 振下行局面日渐显露，只是进入一季度后各主要国家经济数据出现波动并分化，令经济承压预 期有所反复。就中国面临的环境来看，国内部分融资环境再度放松使得信贷和社融数据在一季