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海螺水泥股票分析报告 1宏观经济分析 关键词:十二五规划、拉闸限电、保障房建设、基建 2行业分析 = 1 \* GB2 ⑴国信证券12月6日发布水利水电行业专题研究报告认为，未来中国水利水电投资的大幅增加将带来相关行业投资机会。报告预计，未来十年，固定资产投资的重点将从铁路、公路转移到水利建设，预计水利固定资产投资将达4万亿，平均每年4千亿左右的投资规模。此外，据保守测算，水电未来十年将新增装机容量超过1亿千瓦，总投资超过9000亿，其中土建投资超过3150亿元.从产业链的角度，报告认为，未来水利水电大发展，三类公司将受益。率先受益是水利工程承包公司以及当地建材生产企业;其次是水利管材、水电电机等设备制造业务以及节水设备制造商; 最后是水电运营商. = 2 \* GB2 ⑵水泥行业：需求的不确定和供给的确定。我们在假设地产投资增长10-20%基础上，测算水泥需求增长在6%-9%，1000万套的保障房建设将使需求超预期、建材下乡若提前铺开也是超预期因素之一；而供给增长在3-5%，大部分集中在上半年投产。我们需求的核心逻辑是保障房保障下，水泥表现可以脱离地产表现，这在日本经验中看到过；供给的确定性来自于38号文对新增生产线的限制审批，其效果将要在2011-2012年显现。各大企业从节能限电对价格冲击的效果上学到了供给的重要性。 水泥需求：1-10月实现城镇固定资产投资18.76万亿，同比增长24.4%，预计在调结构的转换期，固定资产投资保持高增长的动力难以持续，但2011年保持20%以上的城镇固定资产投资增速是大概率事件。在市场关注的房地产投资方面，今年我国将建设各类保障性住房和棚户区改造住房580万套，改造农村危房120万户，预计全年投资额达8000亿元。2011在此基础上再度加码至建设保障房1000万套，保障房的开发建设有望对冲商品房投资增速下滑的影响。 水泥供给：1-10月，水泥行业完成固定资产投资1456亿元，同比增加8.8%，增速在年内不断走低，远远低于2008和2009年同期62.9%和64.0%的增速水平。在限制新建产能的举措出台后，企业建线为主的扩张让位于行业整合，余热发电建设降低成本，向产业链下游发展混凝土业务。在投资结构调整中(余热发电的投资比重提升)，实际产能增速会更低。 由于明年产能增幅明显减少，从今年拉闸限电的情况来看，说明需求对产能的减少很敏感，一旦出现供给不足的情况，水泥的价格弹性会很大，因此，对明年水泥的价格很乐观，认为水泥板块会有行情。 水泥价格、成本：11月份，全国P.O42.5水泥均价环比上涨5.6%至399.4元/吨，秦皇岛大同优混平仓价环比上涨9.4%至847.5元/吨，煤炭-水泥价格差环比上涨4.1%至280.7元/吨。11月份，水泥价格区域环比涨幅排名为华东15.5%中南9.2%华北4.2%西北0.1%东北0.0%西南-0.9%。华东、华中和华南的价格洼地被填平，这种超预期的增长将体现在第四季度相关上市公司业绩中。 3公司分析 11月30日，工信部发布了《水泥行业准入条件》，从项目建设条件与生产布局等多个方面对水泥行业准入门槛作出明确规定，以进一步抑制产能过剩和重复建设。受该利好政策刺激，基金等机构上周连续5个交易日增仓海螺水泥。根据指南针机构密码数据，上周机构总共净流入海螺水泥的资金达5.08亿元，而该股也因此一跃成为上周最受机构欢迎的股票。 （该K线图走势可能出现三个红小兵组合，呈上升趋势） 早在三季度，基金已经积极布局海螺水泥。根据WIND数据统计，今年9月末，共有24只持仓该股，总持股数为11859.81万股，占公司流通股比重的4.45%，其中重仓基金数目为23只，合计持有10260.81万股，占其流通盘的3.85%，环比二季度末增加3710.54万股。 　 共有18家基金公司持仓海螺水泥，以持仓基金数目而论，交银施罗德和泰达宏利最多，二者旗下均有3只基金重仓该股。交银施罗德系总共持有2461.99万股，占流通股比重的0.92%。其中， 交银施罗德精选( 519688, 基金吧)、 交银施罗德成长( 519692, 基金吧)、交银施罗德主题优选分别重仓持有1292.01万股、900万股和269.89万股。泰达宏利系则合计持有该公司1358.07万股，占其流通盘的0.51%。其中，泰达宏利市值优选、泰达宏利效率优选、泰达宏利风险预算分别持有849.98万股、488.09万股和20万股。此外，光大保德信、申万巴黎和易方达均有2只基金重仓。 　　分基金来看， 华安宏利持仓最多，总共持有1599万股，占公司流通股比重的0.6%，同时该基金也是24只持仓基金中，唯一的非重仓基金。交银施罗德精选、 富国天益价值( 100020, 基金吧)、