2019_398_经济周期演进下的行业投资策略_PPT精选文档.pptVIP

* 周期中行业表现的一般规律总结——市场择时顺序 图中上面的线代表投资者在一个典型的周期中增持相关行业，下面的线代表投资者减持该行业，并寻找新的投资机会。对于所有的行业表现不好出现于“卖出”和“买入”之间，除了非周期性服务和公用事业有一个较短的中性表现阶段。 图表显示了对于不同的行业表现窗口有相当多的重叠。这为从一个行业向另一个行业创造了不平坦的转换。比如，当市场关注重点从周期性向防御性转移时，周期性行业不会立即表现很差。实际上，晚期周期性行业的超额表现窗口于多数防御性窗口重叠。 由于这个原因，通常实际中同时增持多个行业。这允许投资者投资于每个行业的完整周期和分散风险。 * 第四部分 中国经济周期与产业景气特征 * 第四部分 中国经济周期与产业景气特征 经济周期是总体经济活动的扩张和收缩交替反复出现的过程。市场经济中,工业化中期是经济波动幅度最大的时期。 第一产业在年度间的波动幅度一般比较有限，除非遇到较大的自然灾害。 第二产业,特别是重化工业, 有机构成高,投资规模和生产规模都很大,乘数原理和加速原理在推动其扩张与推动其收缩两个方向的作用很强,一遇需求变动则具有大规模的、突然的扩张力和收缩力,所以,在年度间其波动幅度可能很大。 第三产业有机构成相对不高,而且直接与相对稳定的居民基本生活消费联系紧密,因此,在一般情况下其波动幅度较小。 发达国家工业化的历程表明，工业化中期波动最大,工业化初期次之,工业化后期则减缓。 * 中国经济周期的特点 中国的经济波动主要是由投资需求不稳定导致的。实际上投资周期决定了中国经济的经济周期。 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 图： 改革开放以来的经济周期 资料来源：CEIC * 中国经济周期的特点 为消费品产业部门提供的资本品Ic 轻工行业投资 住宅开发投资 农、林、牧、渔业投资 消费 原动力1 原材料行业投资 机械、建筑行业投资 为资本品产业部门提供的资本品Ii 政府主导的基础设施投资Ig 运输、邮电、公共设施投资 能源行业投资 水利建设投资 水利 政府 原动力3 为出口产业部门提供的资本品Ix 纺织业投资 电子业投资 出口 原动力2 图：投资结构其实就是宏观经济结构的缩影 * 中国经济周期的特点 次要拉动作用 下游行业1 产出增速较慢 下游行业2 产业升级 上游产业 主要拉动作用 价格上升 利润增加 投资增加 成本上升 利润增长较快 利润增长较慢甚至亏损 产出增速较快 经济上升时期的产业增长 注：图中实线表示下游产业对上游产业影响作用，虚线表示上游产业对下游产业影响。 下游行业2 次要拉动作用 下游行业1 产业升级 上游产业 主要拉动作用 价格下降 利润减少 投资减少 成本下降 利润增长较慢 利润增长更慢亏损更多 产出增速较慢  经济下降时期的产业增长 * 中国经济周期与产业景气关系分析 一般而言，投资周期决定着经济周期，但是并不是说各行业的投资会同时经历相同的周期。 考察2019年以来的投资增长，积极财政政策拉动的基础设施投资和制度变迁促成的房地产开发投资是内部发动力量，起着主导作用，而全球产业转移所带动的电子行业投资则是重要的外部力量。 这三类投资的高速增长带动了经济景气回升，进而又带动了工业行业投资从2000年开始复苏，并逐步形成了投资主导型的经济增长格局。 背后更深层次的原因可能来自于两方面： 其一，政府的经济管理职能已经逐步从对国有企业的管理转向经营城市； 其二，城建投资的准入限制逐步取消，民间资本开始大举进入城市公共设施投资领域。 * 中国经济周期与产业景气关系分析 产能增长波动曲线 需求增长波动曲线 供需缺口区域 产能过剩区域 投资品行业的周期性供需摩擦 * 中国经济周期与产业景气关系分析 图：投资拉动型行业增长机理 钢铁行业 建筑业 专用设备 建筑工程 建筑机械 通用设备 其他钢铁 非金属矿物品 安装工程 建筑用钢材 房地产开发投资 公共设施投资 交通运输投资 其他 专用设备 农林牧渔水利、原材料、轻纺、机械、建筑投资 电子投资 设备的进口 能源、邮电投资 电力设备、通信设备 * 中国经济周期与产业景气关系分析 表：消费需求结构的演变 消费重点 主导产业变化 以理性需求为主的阶段 以食品和衣着消费为主 农业、食品和衣着部门 追求便利与机能的阶段 家电、汽车和房地产等耐用品消费 耐用消费品以及为此提供生产资料的基础工业和重加工工业 追求时尚与个性的阶段 电子信息产品、文化娱乐消费为主的服务消费 高附加值工业、消费类服务部门 * 中国经济周期与产业景气关系分析 市场导向的重工业化进程将使得我国资本品部门和下游消费品部门之间的产