第6章-筹资决策分析.pptVIP

（二）经营杠杆 概念 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，称为经营杠杆； 由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常被用来衡量经营风险的大小 （三）经营杠杆系数 经营杠杆系数（DOL，Degree of Operating Leverrage）是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。 反映经营杠杆的作用强度 EBIT＝(p-v)Q-F △EBIT=(p-v)×△Q DOL以基准的销货额为准，不以变动后的销售额为准。 = 边际贡献 息税前利润 （三）经营杠杆系数 例2：若固定成本总额为60万元，变动成本总额为100万元，销售额为200万元时，经营杠杆系数为： DOL与经营杠杆利益和经营风险同向变动 DOL=(200-100)/(200-100-60)=2.5 经营杠杆利益 经营风险 当企业销售额增长1倍时，息税前利润将增长2.5倍 当销售额下降1倍时，息税前利润将下降2.5倍 （三）经营杠杆系数 例3：某企业生产甲产品，固定成本为5.6万元，变动成本占销售额的比重为30%。当该企业的销售额分别为30万元、15万元和8万元时，计算营业杠杆系数。 计算如下： DOL=(30-30×30%)÷(30-30×30%-5.6)=1.36 DOL=(15-15×30%)÷(15-15×30%-5.6)=2.14 DOL=(8-8×30%)÷(8-8×30%-5.6) = ∞ 总结： 在固定成本不变的情况下 S↑，DOL↓，经营风险↓ S →∞，DOL→1 S →保本点，DOL→无穷 F→0，DOL→1 DOL的有效值一般在（1， ∞ ） 二、财务风险与财务杠杆 （一）财务风险 1、概念： 指因公司资本结构不同而影响公司支付利息和股息及到期支付本金能力的风险。 债务比例的大小 收支的匹配程度 2、影响因素： （二）财务杠杆 例4：某企业的债务利息在一定资本总额内固定为15万元，所得税率为30%，当息税前利润为16万元，24万元，40万元时，计算税后利润。 在债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润以更快的速度增加 （16—15）× 0.7= 0.7万元 （24—15）× 0.7= 6.3万元 （40—15）× 0.7= 17.5万元 （二）财务杠杆 概念 在资本结构决策中对债务资本的利用，称为财务杠杆。 由于固定财务费用的存在，普通股每股收益变动的幅度大于公司营业利润变动幅度 （三）财务杠杆系数 财务杠杆系数（DFL）是每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 反映了息前税前利润增长所引起的每股收益的增长幅度 DFL= 每股收益变动率 息税前利润变动率 = ?EPS/EPS ?EBIT/EBIT EPS - 每股净收益 假设I-债务年利息额 N-普通股股数 EPS=(EBIT-I)(1-T)/N ?EPS=?EBIT(1-T)/N DFL= EBIT EBIT-I （三）财务杠杆系数 例5：某企业长期资本7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率8%，如果息税前利润为800万元，计算财务杠杆系数。 DFL=800/(800-7500×0.4×8% )=1.43 财务杠杆利益 财务风险 息税前利润增长1倍时，每股收益将增长1.43倍 息税前利润下降1倍时，每股收益将下降1.43倍 （四）影响财务杠杆的因素 主要因素是债务资本利息 除此外还有： （1）资本规模的变动 （2）资本结构的变动 （3）债务利率的变动 （4）息税前利润的变动 （四）影响财务杠杆的因素 例6：某公司有A、B两种资本结构方案，有关资料如下所示： 第1年 第2年 项目 A方案 B方案 项目 A方案 B方案 ①发行股数（万元） 400 200 ①息税前利润增长率 20% 20% ②债务资本（万元） 0 200 ②增长后税前利润 ③息税前利润（万元） 60 60 ③债务资本（万元） ④债务利息（8%） 0 16 ④债务利息（8%） ⑤所得税（③-④）*33% ⑤所得税（33%） ⑥净利润③-④-⑤ ⑥净利润 ⑦每股净利润⑥÷① ⑦每股净利润 ⑧每股利润增长率 （四）影响财务杠杆的因素 第1年 第2年 项目 A方案 B方案 项目 A方案 B方案 ①发行股数（万元） 400 200 ①息税前利润增长率 20% 20% ②债务资本（万元） 0 200 ②增长后税前利润 72 72 ③息税前利润（万元） 60 60 ③债务资本（万元） 0 200 ④债务利息（8%） 0 16 ④债务利息（8%） 0 16 ⑤所得税（③-④）*33% 19.8 14.52 ⑤所得税（33%） 23.76 18.48 ⑥净利润③-④-⑤ 40