SmartBeta策略分析报告.pdfVIP

工作报告 SmartBeta 策略分析报告 一、 SmartBeta策略概述 SmartBeta 策略主要有如下几个特点： 1) 主动管理与被动管理相结合 20 世纪 60 年代 Sharpe 等人提出了 CAPM模型，将证券的收益分解为因承担 市场风险而获得的收益，即“ Beta 收益”和超越市场基准的收益，即“ Alpha 收益”。传统的 Beta 策略以被动跟踪市值加权的市场基准指数来实现， 目标是获 得市场收益。 而主动投资则是借助特定的选股与投资技巧， 在对市场基准的主动 偏离中获取长期超越市场的风险收益。 SmartBeta 策略则结合了两者的特点，在 传统被动指数化投资的基础上， 通过主动优化市场指数组合的成分或者权重， 通 过量化模型实现特定风险因子的有效暴露， 最终获得跑赢传统市值加权指数的超 额收益。因此 SmartBeta 策略是一种主动管理与被动投资相结合的投资方式。 图 1：主动管理、被动投资与 SmartBeta 相比于主动投资， SmartBeta 策略结合了指数化投资的管理特点，管理难度 和成本相对较低；相比于被动投资， SmartBeta 策略提高了组合管理的主动性， 存在潜在的超额收益。 2) 收益源于因子风险溢价 1 / 9 工作报告 SmartBeta 本质上是一种因子投资， 其收益源于市场风险溢价以外的资产风 险收益。CAPM模型将证券的收益分解为 “Beta 收益”和 “Alpha 收益”两部分。 随着投资者对投资组合收益来源的深入影响， 人们发现 Alpha 中的部分实际上是 资产对不同因子的风险溢价。例如， Fama-French 提出来除市场因子以外的价值 因子和规模因子的溢价， Carhart 四因子模型中提到的动量因子的溢价等。随着 量化投资的不断发展， 学术界和工业界中所发现的 Alpha 因子已经超过百个， 人 们逐渐相信，投资者所苦苦追寻的 Alpha ，不过是还没有被解释的某种风险因子 所代表的 Beta 收益。 图 2 ：投资者对组合收益认识过程 据此，SmartBeta 对于市场组合的成分或权重的优化调整主要通过因子投资 的方式来实现， 即对因子的风险敞口进行主动调整， 以获得因子的风险溢价或控 制组合风险。 3) 主要分为收益导向型和风险导向型两类 SmartBeta 策略设计的目标是在传统的市值加权指数的基础上， 提高风险调 整后收益。达到该目标主要有两种途径：提高主动收益、降低组合风险。因此， SmartBeta 策略大致可以分为收益导向性和风险导向型两大类。 收益导向型策略 以增强收益为目标，通过主动增加某些因子的敞口，以获得该因子的风险溢价。 风险导向型策略则将注意力放在最小化波动率上， 以控制风险为目标， 根据预期 2 / 9