企业价值中收益法简介2016-0328.ppt

2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 2014执业质量检查 资本定价模型Re＝Rf＋β×（Rm-Rf）＋Rs ＝Rf＋β×ERP＋Rs 确定ERP两种方法形成的结论有差异 近几年的ERP一般维持在7％－10％之间。 资本定价模型Re＝Rf＋β×（Rm-Rf）＋Rs ＝Rf＋β×ERP＋Rs 确定对比公司相对于股票市场风险系数 β(Levered β)： β 被认为是衡量公司相对风险的指标。投资股市中一个公司，如果其 β 值为1.1 则意味着其股票风险比整个股市平均风险高 10%；相反，如果公司 β 为 0.9，则表示其股票风险比股市平均低 10%。 因为投资者期望高风险应得到高回报，β 值对投资者衡量投资某种股票的相对风险非常有帮助。 （上涨下跌势头） 资本定价模型Re＝Rf＋β×（Rm-Rf）＋Rs ＝Rf＋β×ERP＋Rs 国内 Wind 资讯公司是一家从事于 β 的研究并给出计算 β 值的计算公式的公司。通过选取该公司公布的 β 计算器计算对比公司的β值。 股票市场指数选择的是沪深 300 指数，选择沪深 300 指数主要是考虑该指数是国内沪深两市第一个跨市场指数，并且组成该指数的成份股是各行业内股票交易活跃的领头股票。同时在估算国内股票市场ERP时采用的也是沪深300指数的成份股，因此在估算 β 值时需要与ERP相匹配。 资本定价模型Re＝Rf＋β×（Rm-Rf）＋Rs ＝Rf＋β×ERP＋Rs 采用上述方式估算的 β 值是含有对比公司自身资本结构的 β 值。 计算对比公司 Unlevered β 和估算被评估单位 Unlevered β ： Unleveredβ=Leveredβ/[1+(1-T)×D/E] 式中： D－债权价值；E－股权价值；T－适用所得税率。 资本定价模型Re＝Rf＋β×（Rm-Rf）＋Rs ＝Rf＋β×ERP＋Rs 资本定价模型Re＝Rf＋β×（Rm-Rf）＋Rs ＝Rf＋β×ERP＋Rs 确定被评估单位的资本结构比率 在确定被评估企业目标资本结构时我们参考了以下两个指标： ? 1、被对比公司资本结构平均值； ? 2、被评估企业自身账面价值计算的资本结构。 最后综合上述两项指标确定被评估企业目标资本结构，再次估算被评估