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分级基金入门 2015年7月22日星期三 一、了解分级基金 1、分级基金 分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。 2、分级基金的特点 第一，将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。 第二，净值之间的关系（本报告均以两类份额为例）：母基金净值=A类子基净值XA份额占比+B类子基净值XB份额占比。 第三，份额配对转换。包括分拆和合并两个方面，即指基础份额按约定比例分拆成两类份额；以及两类份额按照约定比例进行配对合并成场内基础份额的行为。 第四，如果母基金不拆分，其本身是一个普通基金。 第五，杠杆机制。当母基金净值下跌（上升）时，进取份额下跌（上升）的幅度高于母基金净值变动幅度。 3、分类及分级模式 根据母基金的投资性质，分级基金有股票型、债券型、货币型。主要的分级模式有融资分级模式和多空分级模式。具体如下表： 基金类型 分级模式 股票型 融资分级模式、多空分级模式 债券型 融资模式 货币型 多空分级 除了以上两种模式之外，还有瑞和沪深300、兴全合润、申万深成等较为复杂分级模式的分级基金。 融资型分级基金通俗的解释就是，A份额和B份额的资产作为一个整体投资，其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，至于支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担。目前市场所有分级基金基本都是B份额持有人向A份额持有人融资，买入母基金对应的指数基金，从而实现杠杆化的收益。 根据分级子基金的性质，子基金中的A类份额可分为有期限A类约定收益份额基金、永续型A类约定收益份额基金；子基金中的B类份额又称为杠杆基金。杠杆基金可分为股票型B类杠杆份额基金（其中多数为杠杆指数基金）、债券型B类杠杆份额基金（杠杆债基）、反向杠杆基金等。 4、准备知识 （1）净值与价格 净值是基金的净资产，基金的价格主要靠基金单位净值和基金累计净值来衡量。 基金单位净值反映了即时价格，即投入可以换成基金的规模份额数量，基金累计净值反映了基金的历史业绩和未来趋势，是区分基金优劣的重要指标之一。 净值增长快说明盈利能力强，当前价增长快说明受人关注，需求量大，总的趋势是交易价格是以净值为基础的。净值决定价格，价格是净值增长的反映。 封闭式基金一般都是价格低于净值，开放式基金以当天净值申购或赎回，交易型开放式基金价格围绕净值小幅波动。分级基金中的杠杆基金价格一般都高于净值，固定收益的交易价格低于净值。 （2）折溢价率 （3）净值与价格 （4）杠杆 杠杆倍数、净值杠杆、价格杠杆 二、分级基金的折算 折算的含义是指进取份额净值跌至阀值或者母基金份额净值高于阀值，稳健份额、进取份额、母基金份额净值均被调整为1元，调整后各类份额数量按比例增减，稳健和进取份额按初始比例保留，配对后的剩余部分将会转化为母基金场内份额，分配给相应份额持有者。折算有定期折算和不定期折算之分。 1、定期折算 所谓定折就是在每一个计息周期结束后，将A份额的约定收益折算为母基，投资者可通过赎回母基实现收益。定折多数发生在每年的年底和年初，当然也有一些其他时间。保证利息的支付 定折之前基金公司也会发布提示公告，发生定折时，折算基准当日A份额和B份额是正常交易的，但是母基当天不能申购和赎回。 定期折算 A份额 B份额 母基金 T日 正常交易 正常交易 暂停申购、赎回，场内买入A和B不能合并 T+1日 暂停交易 正常交易 暂停申购、赎回 T+2日 10:30恢复交易 正常交易 恢复申、赎，A份额持有人收到母基金份额 2、不定期折算 不定期折算包括上折和下折。 （1）上折 也就是向上折算，按照分级基金的发行文件，当分级基金母基的净值上涨至某个价格，分级基金将进行上折，上折是由于母基对应的指数大幅上涨造成的，此时B份额大涨之后杠杆降低，上折后A份额和B份额的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给A份额和B份额的持有人，因此，发生上折时，B份额和A份额的持有人都将获得母基份额。牛市中出现上折的情况比较多。 个别分级基金折算时，进取份额不是以1元为基准进行调整，而是以稳健份额单位净值为基准，稳健份额不再调整，本报告不考虑此种情况。 上折之前基金公司都会发布提示公告，上折的折算基准日A和B份额正常交易，但是母基无法申购和赎回，场内买入的A份额和B份额是不能合并的。 上折 A份额 B份额 母基金 T日 正常交易 正常交易 暂停申、赎，场内买入A和B不能合并 T+1日 暂停交易 暂停交易 暂停申购、赎回 T+2日 10:30恢复交易 10:30恢复交易 恢复申、赎，B和A持有人收到母基份额 （2）下折 与上折正好相反，下折是当B份额的净值下跌到某一值（目前多数分级基金的下折阈值设为0.25元，个别基金设为