第二章节财务管理的价值观念人大第五版资料.pptVIP

* 习题5答案：V0=10000÷5%=200000（元）习题6：资金市场季利率=6%÷4=1.5% 此优先股价值P=2÷1.5%≈13.33（元） 求得（P/A，11%，10）=5.8974 * * 如果某一行为的结果不确定，但每一种结果出现的概率可以测算或加以估计我们便称这一行为有风险。 * 某一投资项目结果不确定意即该项目的投资报酬率不确定，该项目的投资报酬率变化幅度越大，则该项目投资风险越大，反之越小。如有三个投资项目A、B、C它们的预计投资报酬率在不同的市场环境下分别为5%、5%、5%；10%、5%、-5%；20%、5%、-10%我们则可得出这样的结论：项目C的投资风险最大。 风险报酬系数：单位风险报酬率。 * 投资组合的β系数=1.5×0.4+0.8×0.3+1.2×0.3=1.2 * * * 3.贴现发行时债券的估价模型 P=M/(1+i)n=M*(P/F,i,n) P:发行价值 M:面值 i:市场利率 例:某债券面值为1000元,期限为5年,以贴现方式发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时市场利率为8%,问其价格为多少时,企业才能购买? P=M*(P/F,i,n) =1000(P/F,8%,5) =681(元) 债券投资的优缺点 （1）债券投资的优点 ?本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。 ?收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。 ?许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。 * 2.3.1 债券的特征及估价 （2）债券投资的缺点 ?购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却有损失。 例如，债券的票面利率为5%，预计明年的通货膨胀率为4%，则债券的实际收益率=？预计明年的通货膨胀率为8%，则债券的实际收益率=？ 2.3.1 债券的特征及估价 ?没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，无权对债券发行单位施加影响和控制。 ?需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利率的上升会导致流通在外债券价格的下降。由于利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风险。 二、股票的特征及估价 1.股票的构成要素 （1）股票的价值。股票的价值是股票带来的未来现金流入的现值。股票带来的未来现金流入包括每期股利和出售是获得的收入两部分。股票的价值又称股票的内在价值。 （2）股票的价格。股票的价格是股票在市场交易的价格，包括开盘价、收盘价、最高价和最低价。 （3）股利。股利是股息和红利的总称。 2. 优先股的估值 如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司以每股P元的价格回购，股东要求的必要收益率为r，则优先股的价值为： 优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股而言，其价值计算如下： 例题：B公司的优先股每季度分红2元，20年后，B公司必须以每股100元的价格回购这些优先股，股东要求的必要收益率为8%，则该优先股当前的市场价值应为： 多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即： * 例题：B公司的优先股每季度分红2元，没有到期期限，股东要求的必要收益率为8%，则该优先股当前的市场价值应为： 3.普通股的估值 * 普通股股利支付取决于公司盈利水平和股利政策，每年的股利支付金额可能不一样，因此需要对未来的现金股利做一些假设，才能进行股票股价。 （1）股利稳定不变(零成长股票的价值) 在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，其支付过程是一个永续年金，股票的估价模型可简化为： * [例]某种股票每年分配股利1元，最低报酬率8％，则： Po=1/8%=12．5(元) 这就是说，该股票每年给你带来1元收益，在市场利率为8％的条件下，他相当于12．5元资本的收益，所以其价值是12．5元。 当然，市场上的该股票的价格不一定就是12.5元，可能高于或低于12.5元，如果股票的市价为12元，则应该购入该股票。 （2）股利固定增长 如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则： * 2.3.2 股票的特征及估价 或者 P0=D1/(r-g