可类比公司筛选策略及案例.pdf

IFRS 企業評價專題 可類比公司篩選策略及案例 （本文原刊載於「貨幣觀測與信用評等」第127 期，2017/9 出刊） *本文係經台大王泰昌教授審定 李昌峻 本文目的： 2018 年起，台灣將全面適用 IFRS9 「金融工具」，取代IAS39 「金融工具： 重申可類比公司 認列與衡量」，權益工具的評價原則也將因此改變，於編製財務報表時，不得 選取原則，並列 再以成本衡量，一律須使用公允價值（ Fair Value ，FV ）入帳。因應此次變革 舉多數銀行業持 有之轉投資公司 對企業 帶 來之衝 擊 ， TEJ 於 先前專 刊 簡析 IFRS 基金會 公布之 評 價技術 文 件 實例 「Illustrative examples to accompany IFRS13 Fair Value Measurement ─ Unquoted equity instrument s within the scope of IFRS9 Financial Instruments 」 （FVM 教材） 1 ，並且對於不同評價技術（可類比上市上櫃公司市場法、自由 2 現 金 流 量 收 益 法 ）， 藉 由 實 際 案 例 ， 進 行 未 上 市 櫃 股 權 公 允 價 值 的 試 算 。 但 無 論 評 價 人 員 採 用 何 種 評 價 技 術 ， 可 類 比 公 司 之 挑 選 都 是 進 行 股 權 評 價 之 一 大 關 鍵 議 題 ； 是 故 本 文 重 申 選 取 可 類 比 公 司 之 重 要 原 則 ， 並 聚 焦 於 實 務 評 價 時可能遭遇之挑戰與難處。 本文內容主要分以下段落：首先說明可類比公司篩選之方法，及 TEJ 因 應之處理規則；隨後帶入 TEJ 已有涉略、研究之案例，探討實務評價上，可 類比公司篩選之最適策略 3 。本文所列舉之實例為多數銀行業持有之轉投資－ 分 別 為 台 灣 電 力 股 份 有 限 公 司 （ 台 電 ）、 台 灣 糖 業 股 份 有 限 公 司 （ 台 糖 ）、 台 北 金 融 大 樓 股 份 有 限 公 司 （ 台 北 金 融 大 樓 ） 以 及 台 灣 證 券 交 易 所 股 份 有 限 公 司（證交所）共 4 例，並於最後一段總結。 一、可類比公司篩選方法 可類比公司應與 依據 FVM 教材第 34-39 段之指示，可類比公司應具備與被投資公司產生 被投資公司處於 相似之未來現金流量之能力，其現金流量之成長性及伴隨之不確定性 （風險） 相同產業，或者 也必須相近（此為現金流量的特性）。大多數情形下，可類比公司須與被投資 受相同經濟因素 影響 公 司 營 運 活 動 相 似 、 且 處 於 相 同 銷 售 市 場 、 地 理 區 域 ， 並 具 有 相 當 之 規 模 。 因 此 最 直 覺 之 做 法 ， 即 是 採 用 相 同 產 業 之 上 市 上 櫃 公 司 作 為 對 象 ； 若 所 選 擇 之 可 類 比 公 司 產 業 不 相 同 ， 也 應 當 屬 於 與 被 投 資 公 司 受 相 同 經 濟 因 素 影 響 之 產業。 1 TEJ 信用風險評估專刊，第 25 期，「