第七章节融资决策资料.pptVIP

财务管理学 财 务 管 理 主讲人：田岗 山西财经大学会计学院 tiangang91@ 第六章 筹资决策 本章拟在对资本成本的含义及估算和杠杆原理作出介绍的基础上，讨论资本结构理论及目标结构确定问题。 学习目的 要求通过本章学习，认识资本成本的意义，熟悉资本成本估算的基本方法，理解三个杠杆的含义和度量，掌握资本结构理论的基本框架，以及企业目标资本结构确定的基本思路和方法。 本章内容简介 第一节 资本成本 第二节 杠杆效应 第三节 资本结构 第一节 资本成本 资本取得的财务运作不仅要合理选择融资方式，而且还要考虑为融资而付出的代价，即资本成本。 资本结构是企业融资决策的核心，资本成本是影响资本结构的重要因素。 一、资本成本概述 什么是资本成本？ 资本成本的意义 资本成本的性质 资本成本的种类 决定资本成本高低的因素 （一）什么是资本成本？ 资本成本是符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。 在数量上它等于各项资本来源的资本成本加权计算的平均数。 1.资本成本的构成 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，通常包括资本筹集费和资本使用费两部分。 资本筹集费是指在资本筹集过程中需支付的各项费用，如向银行借款的手续费，发行股票、债券等证券的印刷费、评估费、公证费、宣传费及承销费等。 资本使用费是指在使用所筹资本的过程中向资本提供者支付的有关报酬，如银行借款和债券的利息、股票的股利等。 一般情况下，资本筹集费在企业筹集资本时一次性发生，而资本使用费则往往在企业使用资本的各个期间重复发生。 2.资本成本有广义和狭义之分 广义而言，企业筹集和使用任何资本，不论短期资本还是长期资本，都要付出代价。 狭义的资本成本则仅指企业筹集和使用长期资本（包括长期债务资本和股权资本）而付出的代价。由于短期资本规模较小、时间较短、游离程度较高，其成本的高低对企业财务决策影响不大。 通常意义上的资本成本主要指长期资本成本。 （二）资本成本的意义 1.资本成本是选择融资方式、进行资本结构决策和选择追加融资方案的重要依据； 2.资本成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准； 3.资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。 （三）资本成本的性质 资本成本是商品经济条件下资本所有权和资本使用权相分离的必然结果，具有特定的经济性质。 1.资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。 2.资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。 3.资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。 （四）资本成本的种类 按用途分类： 1.个别资本成本 一般用于比较和评价各种筹资方式。 2.加权平均资本成本（综合资本成本） 主要用于评价和选择资本结构。 3.边际资本成本 一般用于追加筹资决策。 （五）决定资本成本高低的因素 总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。 证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。 企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险的大小。 融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。企业的融资规模大，资本成本较高。 二、个别资本成本 个别资本成本是指单种筹资方式的资本成本。 包括长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本等。 其中，前两种称为债务资本成本，后三种称为权益资本成本或自有资本成本。 个别资本成本高低与资本性质关系很大，债务资本成本一般低于自有资本成本。 个别资本成本一般用于比较和评价各种筹资方式。 （一）资本成本的计算通式 资本成本=用资费÷（筹资额-筹资费） 个别资本成本的高低主要取决于三个因素： (1)筹资额：筹资额是指企业采用某种方式筹集总额，如借款额、债券发行额、股票发行额、收益留存额等。 (2)筹资费：筹资费是指企业在筹集资金过程中需支付的各项费用，如贷款手续费、债券和股票发行费等。 由于这些费用均属筹资时一次性费用，需要作为筹资额的一项扣除，扣除筹资费后的金额称为实际筹资额或筹资净额。 (3)用资费：是指企业在使用所筹资本期间每年需支付的费用，它实际体现着企业作为用资方而应给予出资方的回报，反映了资本出让者的预期报酬，如债务利息、股票股利等。 *用资费均应当按年估计。 （二）债务资本的资本成本 长期借款的筹资额为借款本金；筹资费为借款时需支付给银行的手续费等。考虑到利息在所得税前