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上海汽车（600104 ）存货分析 一. 上海汽车存货的特点 上海汽车存货的特点 近几年，中国的汽车行业在政府和国家的利好政策之下，销售量节节攀升。 而根据最近2010年上半年各大汽车公司的年报上可以看出，销量峰值还是主要 集中在少数汽车品牌上。前三位的依I口是上汽、一汽和东风。 而与销量直接挂钩的就是该公司的库存。反映公司运营能力的指标是周转 率，此数据在10年上半年呈上升趋势。其中，存货周转率指标的好坏反映企业 存货管理水平的高低，它彫响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重 要内容，这项数据的同比大增，显示出今年上半年上市公司流动性较强，公司经 营销售效率良好。 上汽公司主要财务指标 营运能力 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31 存货周转率（次） 4.82 13.26 12.19 15.39 应收账款周转率（次） 12.51 32.38 29.88 40.10 总资产周转率（次） 0.40 1」2 1.01 1.14 数据显示，已披露半年报的这三家中国汽车行业三甲公司今年上半年存货周 转率出现増长，其屮上汽的大众集团高调宣布了其“南方战略二这个战略旨在提 高大众在中国华南市场的份额，而这一战略将由一汽■大众和上海大众来完成， 据悉，一汽?大众的南方工厂已确定将落在广东佛山的南海区，而上海大众广东 建厂一事也在推进当中。这两个新工厂总投资都为数十亿元、产能均在20万辆 以上。在大众通过一汽一大众和上海大众为其南方战略秘密布局时，东风日产也 开始选择抢先在华南市场再布重兵。口前，东风口产第二工厂在广州花都正式奠 基。有媒体评论称，这个投资50亿元的日产全球最先进工厂的奠基，是保证东 风日产实现其迅速增长销量目标的重要武器，更是阻击大众“南方战略‘的隐秘手 段。 资产负债表（人氏币百万） 年结日：12月31日 2008 2009 2010E 2011E 2012E 现金及现金竽价物 22,174 30,500 22.203 32,988 49,150 应收帐款 3,299 4,551 5.462 6,527 7/99 库存 7,442 8,314 10,359 12,492 15,025 其他流动资产 23,057 31,127 17,934 17,939 17,939 流动资产总计 55,972 74,492 55,958 69,946 89,914 很明显，不论是历史数据还是投资机构的预测，上汽的存货数量一直会呈上 升趋势，只是这似乎势必会引起一个更为严重的问题。最近有一条令人担忧的消 M：汽车库存已逼近“警戒线”，经销商压力大增叫苦。库存增长的原因是销售 量的减少和汽车企业压库量增大。历年数据反映，整个汽车市场在6月、7月和 8月份都处于一个低谷水平，另外汽车厂家此前扩张产能的效果开始显现，因此 导致了当下经销商库存一路飙升。 截至7月份，国内汽车库存己经达到146.89万辆，对比6月底的130万辆, 库存压力愈发显著。同时，汽车库存周期不断加长，从2月份的41天到6月份 的55天，再到7月份的58天，逐月增长势头不改，乘用车和商用车库存周期7 月份分别增加到60天和50天，这给企业及经销商资金周转带来了不利影响。分 析人士认为，45?60天为汽车的合理库存周期，由此可见目前的库存水平已经接 近上限。 但是上汽作为龙头老大，短期的超常止是向止常的过渡阶段，长期发展前景 依然向好。上汽的短期业绩确定性高，中期盈利能力稳定性高，是会被广大投资 者和消费者所看好，该公司只需在汽车销售淡季适当调整一些销售策略，存货积 压问题和销量下降会很快得到改善。 与同行业及公司历史数据对比 之前我们就提到过汽车作为高价值商品，以及特殊的销售模式（通过经销商 的渠道进行销售），有着对存货特殊的需求。这次就让我们对存货进行进一步分 析，并选择他们的最大竞争对手一汽轿车来做对比分析。 从年报中我们能很容易得知上汽是使用：永续盘存制的存货盘存制度，存货 跌价准备的计提方法是：成本与可变现净值孰低计量，低值易耗品和包装物的 摊销方法：一次性摊销法进行摊销。让我们对存货的具体的数据进行分析一下。 上汽集团的数据我们取2009年的数据作为一个例子进行分析。存货种类以 及具体的数据如下表格： (1)存货分类 人民币元 存货种类 年衣数 年初数 账面余额 跌价准备 账面价值 账面余额 跌价准峯 账面价值 原材料 在产品 产成品 2,840,644,206.77 407,907,347.23 2,432,736.859.54 3,149,634,830.99 307,753,747.21 2,841,881,083.78 474,729,004.72 30,6)1,632」9 444,117,372.