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第六章 资本成本与资本结构 6.1 资本成本 6.2 财务杠杆原理 6.3 最佳资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本概念、种类与意义 1.概念：资本成本是指为筹集和使用资金而付出的代价.通常是指筹集和使用各种长期资金（包括权益资金和长期债务资金）而付出的代价。 第一节 资本成本 2.资本成本的种类 （1）个别资本成本：企业各种长期资本的成本率，如股票资本成本率、债券资本成本率、长期借款成本率等。 （2）综合资本成本：企业全部长期资本的成本率。 （3）边际资本成本：企业追加长期资本的成本率。 第一节 资本成本 3.不同融资方式的资本成本 第一节 资本成本 第一节 资本成本 二、资本成本的计算 资本成本通常用相对数表示，用相对数表示的资本成本就是资金占用费与实际筹得资金数额的比率，即资本成本率。 （一）个别资金成本的计算 1.长期借款成本的计算 2.债券成本的计算 3.优先股成本的计算 4.普通股成本的计算 5.留存收益成本的计算 1.长期借款成本的计算 1.长期借款成本的计算 例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费率为0.1%，年利率5%，期限为3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率为33%。这笔借款的资本成本率为多少？ 1.长期借款成本的计算 解：这笔款项的资本成本率测算如下： 1.长期借款成本的计算 根据例6-1但不考虑借款手续费，则这笔款项的资本成本率为： 1.长期借款成本的计算 当借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这时借款的实际利率和资本成本率将会上升。 补偿性余额：是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比计算的最低存款金额。 1.长期借款成本的计算 例6-2：ABC公司欲获借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税率33%。则这笔借款的资金成本为多少? 1.长期借款成本的计算 解：这笔借款的资本成本为： 2.债券成本的计算 2.债券成本的计算 例6-3：ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费用为发行价格的5%，公司所得税税率33%。则该批债券的资本成本率为多少？ 2.债券成本的计算 解： 等价发行，该批债券的资本成本率为： 2.债券成本的计算 例6-3中，如果按溢价100元发行，则该批债券的资本成本率为： 如果按折价50元发行，则该批债券的资本成本率为： 3.优先股成本的计算 3.优先股成本的计算 例6-4：ABC公司发行面值为200万元的优先股票，其发行价格为250万元，筹资费为发行价格的5%，预定的年股利率为14%。则该优先股的成本为： 4.普通股资金成本的计算 估算普通股成本的方法主要有以下三种： （1）股利增长模型 （2）资本资产定价模型 （3）风险溢价法（债务成本加风险报酬法） （1）股利增长模型 依照股票投资报酬率不断增长的思路来估算普通股成本。假设普通股利以固定的年增长率递增，根据固定成长股票估价模型，普通股的成本计算公式为： （1）股利增长模型 （1）股利增长模型 例6-5：ABC公司准备增发普通股，每股发行价为15元，发行费用为3元，预定第一年份派发现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。其资本成本测算为： （2）资本资产定价模型 资本资产定价模型的含义可以简单的描述为：普通股投资的必要报酬率（即是资本成本率）等于无风险报酬率加上风险报酬率。用公式表示如下： （2）资本资产定价模型 例6-6：已知某种股票的β值为1.5，市场报酬率为10%，无风险报酬率为6%。则该股票的资本成本率测算为： （3）风险溢价法（债务成本加风险报酬法） 一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债权人投资的风险，因此，股票投资的必要报酬率可以在债权人要求的报酬率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率，即附加一定的风险溢价。计算公式为： （3）风险溢价法（债务成本加风险报酬法） 根据西方国家的经验，公司普通股的风险溢价相对其发行的债权来说，绝大部分在3%~5%之间，通常情况下，常常采用4%的平均风险溢价。 （3）风险溢价法（债务成本加风险报酬法） 例6-6：ABC公司已发行债券的投资报酬率为8%。先准备发行一批股票，经分析该股票高于债券的投资风险报酬率为4%。则该股票的必要报酬率即资本成本率为： 8%+4%=12% 5.留存收益成本的计算 (二)加权平均成本(综合资金成本) (二)加权平均成本(综合资金成本) (二)加权平均成本(综合资金成本) (1)计算各种资金占全部资金的比重. 债券比重=200÷1000×100%=