第5章 风险和收益.pptVIP

第5章 风险和收益 （Risk And Return) Pt-1——第t-1期的股价； Pt——第t期的股价 风险（Risk)：证券预期收益的不确定性。 5.2 用概率分布（Probability Distributions) 衡量风险 对于有风险的证券，实际收益率可以看成是一个有概率分布的随机变量。该概率分布可以用两个标准衡量：（1）期望收益率；（2）标准差（Standard deviation) 期望收益率（Expected return)和标准差 ＞期望收益率是各种可能的收益按其概率进行加权平 均得到的报酬率，它是反映收益集中趋势的一种量度。 式中： —期望收益率；Ri—第i种可能的收益率 Pi—第i种收益率发生的概率 [例] 表5-1，P92。 ＞标准差：各种可能的收益率偏离期望收益率的综合差 异，是反映离散程度的一种量度，标准差越 大，说明收益率分散度也越大，则投资风险 也越高。标准差是方差的平方根。 σ= 式中： σ—标准；其余符号同前。 表5-1讨论的是离散型（discrete)概率分布的情况。但对于普通股的收益率，更符合连续型（Continuous) 概率分布状况。假定收益率的概率是正态分布(mormal distribution)(钟状bell-shaped)。则实际收益率有68%的概率落入期望收益率（左或右）的一个标准差的范围内；有95%的概率落入两个标准差的范围内，有99%的概率落入三个标准差的范围内。因此，通过实际收益率偏离期望收益率几个标准差的形式，可以决定实际收益率大于或小于某一特定数字的概率。 [例] 求z值 z= P97） ＞方差系数（Coefficient of Variation）= 如果期望收益率不相等，则必须计算方差系数才能比较风险程度。方差系数越大，投资的相对风险越大。 5.3 风险态度（Attitudes Toward Risk) 确定性等值（certainty equivalent, CE)与期望值（expected value) ＞确定性等值：某人在一定时点所要求的确定的现金 额，此人觉得该索取的现金额与在同一时点预期 收到的一个有风险的金额无差别 ＞通过个人确定性等值和风险投资（或机会）的期望 值的关系，可了解个人对待风险的态度。 确立性等值＜期望值，属风险厌恶（risk averse)者； 确立性等值=期望值，属风险中立（risk inifferent)者； 确定性等值＞期望值，属风险爱好（risk preference)者。 经济学假定大部分投资者均是风险厌恶者。 5.4 证券组合中的风险和收益（Risk And Return in a Portfolio Context) 投资组合（Portfolio)的收益 投资组合的期望收益率是组成投资组合的各种证券的期望收益率的加权平均数。权数（Weights)是投资于各种证券的资金占总投资额的比例（权数之和等于100%）。 式中： —投资组合的期望收益率 Wj—投资于证券的资金占总投资的比例(权数) —证券的期望收益率 m—投资组合中证券的总数 投资组合的风险与协方差（Covariance)的重要性 ＞ 协方差是衡量两个变量（如证券的收益）一起变动 程度的统计量，正的协方差表明，平均而言，两个 变量是朝同一方向变动的；负的协方差表明，平均 而言，两个变量是朝相反方向变动的；协方差为零 表明两个变量变动方向既不一致也不相反。 ＞ 投资组合是否有风险，更多地取决于组合中任意两 种证券的协方差，而不取决于组合中单个证券的风险（标准差）。协方差小，则投资组合的风