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浅谈财务杠杆应用中存在的问题及对策 重庆工商大学派斯学院 会计学 07会本4班 黎小连 指导老师 杨安富 摘要：财务杠杆是一个熟悉而陌生的名词，说它熟悉，是因为它是财务管理中基本的名词，说它陌生，是因为企业决策者未能深刻的领悟其真正的含义和作用机理。财务杠杆实质是指企业利用负债来调节权益资本收益的一种手段，合理的运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益，即财务杠杆利益。但是由于财务杠杆受到多种因素的影响，而企业如果只顾获取财务杠杆利用，无视财务风险而不恰当得选择财务杠杆的做法会形成反财务杠杆作用，使企业存在着不可估量的风险，最终损害投资人的利益。因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响，并能合理的控制风险的产生等等是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。 关键字 　　随着经济体制的改革和财务理论研究的市场化，现代企业中的财务杠杆问题研究也越来越多了。虽然这一问题进入我国财务理论研究领域的时间不长，但是并不影响理论界对研究这一问题的极大兴趣。就到目前为止，所用的教科书五一不涉及杠杆这一问题，关于研究这方面的学术论文也不断出现。然而，这些问题的研究并不是很全面，也存在着许多的问题，比如：财务杠杆运用中存在哪些问题，这些问题又有怎样的应对措施来解决，怎样才能进一步优化这些措施等等。本文将会针对这些问题，从不同角度对其进行探讨。 一 、财务杠杆概述 １、财务杠杆产生的根源 　　关于财务杠杆产生的根源，美国学者詹姆斯·范霍恩和约翰·瓦霍维奇认为财务杠杆是由于固定的融资成本—尤其是债务利息的存在而产生的。但美国学者尤金·伯格汉姆和路易斯·加潘斯基却支持另一种观点，他们认为，财务杠杆的 产生是由于在企业的全部资金中应该有一部分事债务性资金。我更支持第二者观点。因为，如果在企业经营所需的资产中，可以没有资本性资产，那么，在企业的经营成本中也就可以没有固定成本的存在；同样，如果在企业的全部资金中，不存在债务性资金，那么，在企业的融资成本中也就没有了固定的债务利息。因此，如果把财务杠杆归结为固定性债务利息的存在，就有可能找不到杠杆问题产生的源头。 2、财务杠杆的基本概念 财务杠杆是一个应用比较广的概念。从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，就有两种不同的观点；第一种是将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。因此又可称之为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营，强调财务枉杆是对负债的一种利用。第二种是认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称之为正财务杠杆；如果下降，则称之负财务杠杆。从这个定义来看，财务杠杆强调的则是通过负债经营而引起的结果。另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点相对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，只不过是将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金上，其定义的客体范围是狭隘的。对比前两种定，更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用，将其结果称为财务杠杆利益（损失）或正（负）财务杠杆利益。本文将针对这种定义的财务杠杆会计进行相关探讨。 3、财务杠杆的计算方法 ⑴引入“边际贡献、息税前利润与每股利润”3个指标 成本按习性可分为固定成本、变动成本和混合成本三类。混合成本通过一定的方法，可以分解为固定部分和变动部分，并分别归入固定成本和变动成本中，总成本(y)=固定成本(a)+变动成本(bx) 边际贡献(M):边际贡献是指销售收入与变动成本的差额，即：M= px - bx= mx，式中．p、b、x、m分别表示单价、单位变动成本、产销量和单位边际贡献。 息税前利润(EBIT):息税前利润是指利息和所得税前的利润之和，即税前利润+利息。计算公式为：EBIT = px - bx - a=M-a，注意式中的bx和a不包括利息费用。 每股利润(EPS):每股利润是指普通股的每股收益。计算公式为： EPS=[ (EBIT-I) (l-T)-D] /N在公式中，I、T、D、N分别表示利息、所得税税率、优先股股息、普通股股数。 注意边际贡献、息税前利润和每股利润之间的联系。息税前利润等于边际贡献减固定成本，息税前利润扣除利息、所得税和优先股股息，再除以普通股股数，就是每股利润。 ⑵财务杠杆系数的定义和计算公式 财务杠杆系数 (DFL)的含义是，当存在固定债务利息或优先股股利时，一旦息税前利润发生波动，由此所导致的每股收益所发生的波动将会是息税前利润波动的几倍。下面是DFL对计算公式（一般教科书上都有） ①DFL = 普通股每股利润变动 = △EPS/EPS