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问责机制和责任 公司董事履行“受托责任”（fiduciary obligation） 受托责任: The duties of obedience(服从); The duties of loyalty（忠诚）; The duties of care（勤勉）; 什么是良好的公司治理？ （1）保护股东的权利； （2）应确保董事会履行其职能； 制定公司战略；挑选经营管理人员；对公司的经营活动实施有效监督 （3）对公司利益相关者的责任· 员工 顾客 供应商 债权人 （4）公司的社会责任（环保、安全等） 高透明度原则（TRANSPARENCY） （1）及时； （2）准确； （3）充分； （4）会计标准 （5）审计委员会的组成和审计制度； （6）披露渠道和方式 公平性原则（FAIRNESS） 对股东的平等对待；大股东与中小股东 制度环境与公司治理 制度环境与治理理念 制度环境与治理目标 制度环境的内涵：市场、法律、政治、文化（习俗、传统、道德、社会价值观等）以及专业组织、中介机构等 制度环境与治理理念 产权保护重要吗？产权可保护吗？ 权力制衡重要吗？权力如何制衡？权力由谁制衡？ 商业诚信重要吗？经商能讲诚信吗？不讲诚信受惩罚吗？惩罚足够重吗？ 虚假上市无关紧要吗？虚假上市受惩罚吗？惩罚足够重吗？ 政府参与作假受惩罚吗？惩罚足够重吗？ ………… 公司治理重要吗？ 制度环境 市场 法律 政治 文化 专业组织 中介机构 制度环境与治理目标 公司治理目标II -- 决策机制： 确保企业重大决策的正确有效 公司治理的目标I -- 利益机制: 股东利益？ 利害相关者利益？ 公司利益？ 社会福利？ 公司的目标 股东财富最大化? 利害相关者利益最大化? 制度环境 市场 法律 政治 文化 专业组织 中介机构 * 体制、机制 * * * * 可以用于偿还债务 * * * * * * * * * * * * * * 股东之间为什么会发生冲突？ 公司面临的治理问题 1. 价值观的变化 “穷”的时候，目标一致 “富”起来之后，人们的价值观容易发生变化 小富即安 富而好礼、富而好学 管仲：“仓廪实而知礼节，衣食足而知荣辱” 饱暖思淫欲 2.资源的重要性发生变化 从起步时的资源平等（“有钱出钱，有力出力”）到人力资本的重要性上升 起步：物质资本制定游戏规则 承担创业风险。 改制企业的特殊问题：一次改制与二次改制 一次改制：产权问题；效率 二次改制：分配问题；公平 * 3. 争权夺利 私欲膨胀，试图获得超出其贡献的更大利益 自我膨胀。控制幻觉 太平天国 * 大股东的掏空行为及应对 1. 也被称作为剥夺行为、隧道行为、利益输送行为 2. 原因： 利益不一致 现金流权与控制权的分离 * 常见的掏空结构：榕树经济 51%×51%×30%+21%=28.8% 企业A 其他股东 企业B 1 X 51% 49% 企业A 企业B 51% 企业C 51% 企业D 30% 21% 大股东掏空的主要方法 滥用关联交易 改变募集资金使用方向 恶意重组 与管理层勾结直接损害公司利益 …… * 怎样防止大股东掏空？ （1）避免投资结构过于复杂的企业 （2）避免投资股权过于集中的企业 * 案例：恒大高新第一次上会被否 2007年10月成立。从事防磨抗蚀新材料的研发、生产、销售以及工业系统设备的防磨、抗蚀、节能等技术工程服务。拥有华能集团、大唐集团、华电集团、国电集团、中电集团、中国神华、中石油、中石化、首钢、武钢、邯钢、攀钢、马钢等一批核心客户。 2009年11月13日，上市申请被否 股东名称 持股数额（万股） 持股比例(%) 备 注 朱星河 2,820 50.36 胡恩雪 1,680 30.00 胡长清 560 10.00 朱光宇 300 5.36 胡恩莉 140 2.50 朱倍坚 100 1.78 合 计 5,600 100.00 两个家族签订一致行动协议 资料来源：恒大高新拟上市招股说明书（2009；2011） 被否之后：2009 年12 月股权转让 恒大高新2009年第二次临时股东会于2009年12月21日作出决议，同意朱星河向5位公司高管和部分核心技术人员（以下简称“五位高管”）70万股其持有的恒大高新之股份。 资料来源：恒大高新拟上市招股说明书（2011） ?股东名称 持股数额（万股） 持股比例（ %） 朱星河 2,750 49.11 胡恩雪 1,680 30.00 胡长清 560 10.00 朱光宇 300 5.36 胡恩莉 140 2.50 朱倍坚 100 1.78 五位高管 70 1.25 合计 5,600 100.00 两个家