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CONSTRUCTION ECONOMY 建设投融资 2009 年第 9 期（总第 323 期） 一个成功BOT项目融资案例分析 ■ 谢青波1 ， 王文顺1 ， 缪小龙1 ， 赵  燕2 （1.中国矿业大学建筑工程学院工程管理研究所， 江苏 徐州 221116； 2.兖矿新陆建设发展有限公司， 山东 邹城 273500） [摘  要]  通 过 对 马 来 西 亚 南 北 高 速 公 路 项 目 的 BOT 融 资 结 构 、融 资 方 案 进 行 分 析 ，总 结 出 BOT 项 目 融 资 模 式 的 核 心 要 素—项 目 发 起 人 、项 目 直 接 投 资 经 营 者 和 项 目 贷 款 银 行 。 同 时 ，还 分 析 了 BOT 项 目 融 资 模 式 成 功 实 现 的 关 键 点 。 这 些 工 作 对 相 关 方 更 好 地 认 识 BOT 项 目 融 资 和 进 行 相 关 实 践 具 有 一 定 意义 。 [关键词] BOT；项 目 融 资 ；案 例 分 析 Abstract: This paper summarizes the major factors of BOT project financing -the project sponsor, direct investor and operator of the project and the investment bank by analyzing BOT financing structure and scheme of the north- south highway project of Malaysia. Meanwhile, it analyzes the key points of successful BOT project financing. These jobs have a certain significance for the stakeholders to have a better understanding of BOT project financing and related practice. Key words: BOT; project financing; case analysis [中图分类号] F407.9 [文献标识码] B [文章编号] 1002-851X（2009）09-0023-03 BOT 投融 资 模 式 是 在 20 世 纪 80 年 代投 资 衰 退 的 大背景下发展起来的一种主要用于公共基础设施建设的 项目投融资模式。其典型形式是：项目所在地政府授予 一家或几家私人企业所组成的项目公司特许权利—就 某项特定基础设施项目进行筹资建设，在约定的期限内 经营管理，并通过项目经营收入偿还债务和获取投资回 [1]  一可取的途径。在众多方案中，马来西亚政府选择了 BOT 融资模式。 经过历时两年左右的谈判，马来西亚联合工程公司 （UEM）在 1989 年完成了高速公路项目的资金安排，使得 项目得以重新开工建设。BOT 项目融资模式在马来西亚 高速公路项目中的运用，在国际金融界获得了很高的评 价，被认为是 BOT 模式的一个成功的范例。 而言之，BOT 一词是对一个项目投融资建设、经营回报、 无偿转让的经济活动全过程典型特征的简要概括。马来  2 项目融资结构 西亚南北高速公路建设项目对 BOT 融资的应用是一个 典型的成功案例，本文对其 BOT 项目融资的实践进行深 入分析，以求更全面地认识 BOT 项目融资，更好地指导 项目融资的实践工作。 1987 年初开始，经过为期两年的项目建设、经营、融 资安排的谈判，马来西亚政府与当地的马来西亚联合工程 公司签署了一项有关建设经营南北高速公路的特许权合 约。马来西亚联 合公 路 公 司 为 此 成 立 了 一 家项 目 子 公 1 项目背景[2-7] 司—南北高速公路项目有限公司。以政府的特许权合约 为核心组织起来项目的 BOT 融资结构（见图 1），由三部分 马来西亚南北高速公路项目全长 912 公里，最初是 由马来西亚政府所属的公路管理局负责建设，但是在公 组成：政府的特许权合约、项目的投资者和经营者以及国 际贷款银团。 路建成 400 公里之后，由于财政方面的困难，政府无法将 项目继续建设下去，采取其他融资方式完成项目成为唯 2.1 政府的特许权合约 马来西亚政府是南北高速公路项目的真正发起人和 [作 者 简 介]  谢 青 波 （1984-），男 ，河 南 方 城 人 ，中 国 矿 业 大 学 建 筑 工 程 学 院 工 程 管 理 研 究 所 在 读 硕 士 ，研 究 方 向 为 工 程 项 目 管