管理层薪酬_多元化战略与公司价值 16985字 投稿邱脫脬.docVIP

管理层薪酬_多元化战略与公司价值 16985字 投稿：邱脫脬 MANAGEMENTSCIENCESINCHINAVo.l19No.2 April,2006 管理层薪酬、多元化 战略与公司价值 邵　军 1,2 ,刘志远 2 1辽宁工学院经济管理学院,辽宁锦州1210012南开大学商学院,天津300071 摘要:构造一个股东和管理层之间的合约模型,利用2001年～2004年中国上市公司的数据,对中国上市公司的管理层薪酬、多元化战略及对公司的价值影响进行经验性验证。研究结果表明,高管人员持股比例与公司价值之间是非线性关系,现金薪酬水平与公司价值负相关,多元化对公司价值的影响并不显著。当控制了影响多元化的公司内部因素后,国有股占主导地位的公司多元化程度与管理层持股比例之间是正向关系,与现金薪酬是负向关系,与在职消费正相关,其多元化决策的动因不明显;而非国有股占主导地位的公司,管理层希望从实施多元化战略中获取更多的剩余收益和隐性的私人利益。 关键词:管理层薪酬;股东的代理成本;多元化战略;公司价值 中图分类号:F275　　　文献标识码:A　　　文章编号:1672-0334(2006)02-0033-9 ExecutiveCompensation,DiversificationStrategiesandFirmValue SHAOJun1,2,LIUZhi-yuan2 1SchoolofEconomicsandManagement,LiaoningInstituteofTechnology,Jinzhou121001,China 2SchoolofBusiness,NankaiUniversity,Tianjin300071,ChinaAbstract:Thispaperdevelopsacontractingmodelbetweenshareholdersandmanagers.UsingthedataofChineselistedfirmsduring2001-2004,thepapermakesanempiricaltestontherelationshipamongExecutivecompensation,diversificationstrategiesandfirmvalue.Theresultsshowthattherelationshipbetweenmanager′sstock-ownershipanddiversificationisnon-linear,cashcompensationisnegativetofirmvalue;incentivedoesn′thaveimportantinfluenceonfirmvalue.Diversificationisinsignificantbyrelatedtofirmvalue.Aftercontrollingthespecificfactorsoffirm,thepaperfindsthatthelevelofdiversificationispositivelyrelatedtostockownershipinsignificantly,butnegativelyrelatedtocashcompensationandpositivelyrelatedtonon-pecu-niarycompensationinfirmswherethestateownedsharesaredominan.tThereasonswhythesemanagerdiversi-fytheirfirmsareunclear,whilethefirmswherethenon-stateshareownedaredominantdiversifyinordertogetmoreprivatebenefi.t Keywords:executivecompensation;agencycostofshareholder;diversificationstrategies;firmvalue 　收稿日期:2005-12-17 　基金项目:国家自然科学基金重点项目 　作者简介:邵军(1964-),女,辽宁锦州人,南开大学商学院博士研究生,辽宁工学院经济管理学院副教授,研究方向:资 本务会计等。 34管理科学　　　　　　　　　　　　　　　　　　2006年4月 专业化公司的平均托宾Q值要高出样本平均值的40%[4],Berger和Ofek发现行业多元化可以减少公司价值13%～15%[5],这种价值损失是由于过度投资和跨行业经营子公司造成的。 国内关于多元化经营和公司价值的研究结论不完全一致。刘力对多元化经营与企业效益、公司价值之间的关系进行实证检验,发现企业多元化经营的程度与企业的